编者按:

债务违约的风险已经从民企蔓延至国企。近日,接二连三的央企、地方国企债务违约,连续重击“风雨飘摇”的信用债市场,几家企业都有两个共同点,一身处产能过剩行业,二都是国企。日前,四川最大的煤炭国企——川煤集团由于资金链紧张,再次发生10亿元债务违约。从去年6月份开始,在不到一年的时间内,川煤集团已经发生三次债务违约,共计25亿元。从2016年开始,银行对煤炭企业的贷款变得谨慎,更多的煤企进入了“借债、还债、借更多的债、还更多债”以维持运行的恶性循环,债务违约风险激增。违约债券如何处置,成为摆在监管者和投资人面前的难题。根据已经违约企业的债务重组方案,减债、债转股等均有被提及。如国信证券的研究报告所言,如果某个发行人债转股成功,有利于降低相应违约风险。

【违约名单】国企债务危机频频出现

川煤集团持续亏损引资金链紧张 连续三次债务违约25亿元

    《证券日报》记者了解到,5月15日,四川煤炭产业集团有限公司(以下简称川煤集团)发布公告称,公司到期的一笔5亿元中期票据,只能支付2970万元利息款,无法兑付5亿元本金。至于何时能兑付本金,暂时没有实质性计划。

    2016年6月15日,川煤集团发布2015年度第一期短期融资券未按期足额兑付公告,公告称主要原因为受煤炭行业产能过剩、煤价大幅下跌、新发行债券困难等多方面因素影响,公司资金链紧张。

    2016年7月28日,川煤集团发布兑付公告称,该公司多个渠道筹措资金,已向登记托管机关全额划付相关本息共10.572亿元,并同时偿付932.45万元违约金。然而,好日子并不长久。仅过了5个月,2016年12月25日,川煤集团一笔10亿元到期的PPN(非公开定向债务融资工具)“13川煤炭PPN001”,迄今未能兑付。在不到一年的时间里,川煤集团共发生三次债务违约,共计25亿元……[详细]

中国铁路物资168亿债券暂停交易

    中国铁路物资股份公司公告称,168亿债务融资工具今日起集体暂停交易。资料显示,距离兑付日期最近的是5月17日10亿元15铁物资SCP004,及6月20日到期的10亿元15铁物资SCP006。

    公告称,近年来公司业务规模持续萎缩,经济效益有所下滑,目前正在对下一步改革脱困措施及债务偿付安排重大事项进行论证。

    去年以来,信用风险深入债市腹地,从信用风险爆发的路径看,已经从民营企业蔓延至央企。去年保定天威、中钢股份等均爆发了央企债务违约事件。以往在人们印象里似乎有着“不败金身”、具备较强偿付能力的央企,一再成为债券违约事件的主角。继钢铁领域的央企之后,煤炭等行业也拉开了央企债券违约的序幕。

    中信证券在研报中称,国企的造血能力显著差于民企,而企业自身的造血能力才是才是持久偿债能力的关键。考虑到期国资背景以及短期债务承压,未来处置路径或是进行债转股等债务重组……[详细]

东北特钢债务生死局

    债务如同“滚雪球”似的压来。今年7月,针对东北特钢的多次违约,债主纷纷上门,并组织召开了一系列会议,东北特钢抛出了债转股的方案,提出“对金融债务按70%比例转为股权,30%保留,债转股完成后,原债权人可通过东北特钢整体上市或资产注入上市公司后在资本市场退出”。该方案引起了巨大争议。东北特钢被指“出尔反尔”。因为此前,东北特钢曾作出承诺,不搞债转股、不逃废债、保证债券本息兑付……[详细]

中煤华昱6亿债务构成违约 或打开煤企债务违约口子

    4月6日,中煤集团山西华昱能源有限公司(下称中煤华昱)公布违约公告,其发行的2015年度第一期短期融资券(下称15华昱CP001),应于4月6日兑付本息,截至到期兑付日日终,未能按照约定筹措足额偿债资金,不能按期足额偿付……[详细]

【行业解密】看煤炭业的现状和出路

煤炭央企“双寡头”格局愈发清晰

     历史上,煤炭行情好的时候,不少央企纷纷涉足煤炭业务,但是近年来煤炭价格出现大幅下跌,风光行情不再,加之煤炭行业去产能工作的推进,很多非专业涉煤央企很难在技术及业务等方面对涉煤子公司予以专业指导,这对于去产能的推进甚至国有资产的保值增值都无利可言。

     目前,涉煤央企主要分为三类,一是中煤集团及神华集团两家专业煤炭公司,二是以五大发电集团为代表的煤电一体化企业,三是类似于之前的国投公司以及保利集团的非专业涉煤央企……[详细]

山西七大煤企资产负债总额逾万亿元

    《证券日报》记者了解到,日前,山西省七大煤企(焦煤、同煤、阳煤、潞安、晋煤、晋能和山煤)公布了2017年第一季度财务报告,截至3月末,七大煤企负债总额为13086.16亿元,与2016年同期的12102.78亿元,增长8.13%。

    此外,2017年一季度七大煤企平均资产负债率则达到了82.7%,而去年七大煤企的资产负债率为82.1%。尽管2016年煤炭去产能成绩比较突出,煤价大幅回暖,煤企的业绩也实现反弹,但七大煤企的资产负债率还有所提高。中债资信煤炭行业研究团队认为,参与债转股的煤炭企业多是当地国有企业,具备资源优势和规模优势,但普遍具有较重的债务负担及沉重的办社会负担,市场化债转股有利于该类企业降低财务杠杆、节约财务成本,缓解整体偿债压力尤其短期资金周转压力……[详细]

2017年煤炭去产能指标逾1.5亿吨 近1000处煤矿8月底前将全部停产

    日前,2017年煤炭去产能实施方案出炉。方案指出,坚持落后产能应退尽退、能退早退,2017年退出煤炭产能1.5亿吨以上。需要一提的是,截至目前,共有山西、甘肃、内蒙古、河南等12省公布了《2017年度拟关闭退出煤矿名单》,总涉及煤矿近1000处。根据方案要求,列入2017年去产能任务的煤矿要确保在8月底前实现停产,11月底前退出。

    业内表示,接下来煤炭去产能的重点,一个是煤企之间的兼并重组,一个则是关闭煤矿。日前,山西省发改委对外公布了山西省2017年煤炭行业化解过剩产能关闭退出煤矿名单,此次共有同煤集团等10家煤企旗下18座煤矿,退出产能为1740万吨。今年山东省继续推进煤炭行业去产能工作,年内计划关退煤矿5处,退出产能规模351万吨。 此外,贵州省2017年度拟关闭煤矿82家,计划退出煤炭产能1248万吨。截至目前,共有甘肃、内蒙古、河南等12省公布了《2017年度拟关闭退出煤矿名单》,总涉及煤矿近1000处。因此,有煤炭行业分析师向《证券日报》记者表示,这意味着接下来这几个月,关闭煤矿将进入一个小高潮……[详细]

18条意见划定钢铁煤炭去产能方向 金融政策将支持优势企业

    在牢牢把握钢铁煤炭去产能的指导思想和基本原则方面提出两条意见;在加强统筹协调,精心做好2017年钢铁煤炭去产能工作方面提出10条意见;在狠抓任务落实,确保去产能各项工作落到实处见到实效方面提出6条意见。

    具体来看,包括要坚定不移处置“僵尸企业”,以更加严格的标准坚决淘汰落后产能,坚决清理严厉查处违法违规产能,更加严格控制新增产能。同时,要稳妥处置资产债务问题,大力推动企业兼并重组、优化布局和转型升级,更好发挥专项奖补资金作用。探索建立化解和防范产能过剩、促进行业持续健康发展的长效机制等。

    在大力推进兼并重组方面,《意见》强调将鼓励优势企业按照市场化原则加大兼并重组力度,推动钢铁行业跨地区、跨所有制的兼并重组,再启动若干钢铁行业重大兼并重组,鼓励有条件、有实力的钢铁企业通过多种方式开展国际产能合作。加大钢结构建筑推广应用,促进钢铁企业产品结构调整。此外,还鼓励出台煤炭行业兼并重组的指导意见,鼓励煤矿之间通过兼并重组、减量置换和产能指标交易等市场化方式,加快淘汰落后产能,积极培育和发展先进产能……[详细]

【违约影响】国企债务违约高发的原因和影响

【原因】一分为二看国企债违约

    据统计,截至2016年7月底,今年国内信用债市场计有38只债券违约,违约金额为247.6亿元,其中来自国企的违约金额为164.7亿元,占比高达近七成。这种状况看似反常,实则正常。国企信用债违约相对高发的原因主要在于:

    首先,中国的金融供给总体格局中,本就存在较为明显的国企偏好与规模偏好,而债券市场固有的市场结构与运作方式,又使得这类偏好更为明显。其次,债券违约的根本原因是发行主体的经营状况(含财务状况)出现恶化。第三,在债券兑付可能出现困难的情况下,非国有企业在市场压力与信用机制倒逼下,通常具有较高的意愿与自主性积极寻求风险化解;而国有企业由于独特的行为方式、决策机制以及利益纠结等因素,“等靠要”之类的惰性思维仍时有反映……[详细]

【影响】川煤集团第三次债券违约 向投资者支付了900多万元的违约金

    值得注意的是,这并非川煤第一次违约。去年6月15日,川煤集团2015年度第一期10亿元短期融资券“15川煤炭CP001”,因资金链紧张,没能如期足额偿付,成为首家正式违约的煤炭地方国企。不过,在延期一个多月后,川煤集团全额偿付了本息,并向投资者支付了900多万元的违约金……[详细]

川煤10亿短融债违约 信用等级再遭下调

    公告称,原定于2016年6月15日到期兑付本息的“15川煤炭CP001”,由于目前公司资金链紧张,原计划的资金筹措方案目前尚未落实,15川煤炭CP001到期兑付存在不确定性。然而,就在一周前,川煤集团曾发布15川煤炭CP001的兑付办法公告,外界一度认为本期短期融资券将会如期兑付。可是,仅一周之后兑付承诺落空,川煤集团短期融资券已构成实质性违约。目前,川煤集团的信用等级已下调至BBB级。这是自上月底以来的第二次下调。此次川煤风险事件暴露,再次引发市场对信用风险的担忧……[详细]

东北特钢债务违约 投资人与公司未达成共识或提起诉讼

    7月20日上午9时,东北特钢“15东特钢CP001、CP002、CP003”三期债券持有人会议召开,会议由主承销商国开行和招商银行共同着急。公告议题是《关于要求东北特钢披露2015年财务报告、2016年一季度财务报告;以及最新的资产受限、抵质押、冻结、诉讼等相关情况的议案》等相关议案。

     据了解,此次次债券持有人大会共抛出了六大议题,其中“暂停融资”成为会议的焦点之一。东北特钢方面表示债转股,但债券持有人提议增加“不进行债转股”等多个议案。对于东北特钢提出的债转股提议,部分持有人表示,由于其资金对接的是众多个人投资者或者货币基金,很难接受债转股的提议。据了解,现在已经有机构起诉东北特钢。东北特钢早已处于自身难保的境地。近年来因为拖欠贷款,先后9次被最高人民法院列入全国失信被执行人名单。今年3月24日,该公司董事长杨华上吊身亡……[详细]

【解决方案】债转股或成救命稻草

21家煤企去年负债高达7631亿元 15家煤炭集团拟债转股缓解高负债

    《证券日报》记者根据同花顺数据统计,21家煤企去年负债高达7631亿元,平均负债率为58%。有11家煤企的资产负债率超过60%,且*ST神火、新集能源和山煤国际的资产负债率更是超过80%。为了缓解高负债问题,目前已经有15家煤炭集团发布了债转股计划,其中有不少煤炭集团资产负债率超过80%。分析师认为,煤炭行业债转股的推进将改变煤企高负债的情况,也将进一步提升煤企的利润……[详细]

债务危机历时两年 中钢集团债转股示范效应明显

    中钢集团方面也曾公开回应称,由于历史包袱沉重,且集团前期发展中快速扩张,经营粗放等问题在行业低迷时期集中暴露,从而出现了债务危机迹象。该公司正开展“内外”调整:对内是以“止血、瘦身、造血”为目标。为了解决中钢集团的债务危机问题,在银监会、国资委等部门协调下,由中国银行牵头成立了债委会,与中钢集团方面共同协商制定债务重组方案。此后,涉事各方反复博弈,终于在2016年初敲定以债转股为主的处置方案。近期,已有来自多方面的消息称,中钢集团的债转股方案将有实质性进展……[详细]

债转股为企业改革提供良机

    钢铁行业分析师徐向春及北京市破产法学会副会长郑志斌等行业人士均向21世纪经济报道表示,近期钢铁煤炭等领域频现债务违约,债转股这种债务解决方式,将为国有钢铁、煤炭等企业改革、去杠杆提供宝贵的时间和机遇。但也有机构强调,要警惕僵尸企业利用债转股的方式逃避债务并借机“还魂”,最后成为化解过剩产能的障碍。

    在“我的钢铁网”资深行业分析师徐向春看来,中钢债务重组方案上报待批,是中钢集团自2014年国庆遇到债务危机以来最大的利好,以债转股和展期的方式,为中钢的改革调整争取到了宝贵的时间和空间……[详细]

首单AMC债转股化解中铁物资债务危机

    受“勒索病毒”席卷全球的消息影响,网络安全概念股昨日掀起涨停潮,蓝盾股份、拓尔思、美亚柏科、任子行、启明星辰、数字认证、格尔软件、飞天诚信、北信源等个股纷纷涨停。其中,18只网络安全概念股昨日合计资金净流入达4.92亿元。对此,分析人士认为,网络安全行业有望迎来全新发展阶段,主题投资机会值得关注。《证券日报》市场研究中心统计显示,最近1个月,有29只网络安全概念股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级,占行业内可交易个股总数的比例为76.32%。

    一位国内知名评级人士直言,此次AMC债转股若能顺利推进,对于央企和国企化解债务危机、换取重生机会将具有示范性意义,同时也能在一定程度上打消债券市场上各类投资者对债转股的消极认知……[详细]

首家煤炭央企子公司陷入债务违约 煤企债转股或成救命强心针

    实际上,债务风险已然成为煤炭行业面临的最大问题。分析人士表示,债转股可以降低煤企的负担,有助于推动煤炭行业整体转型升级。

    没有了电脑的内部病例沟通系统,医生不能给病人做X光、CT等检查,因为这些系统已经全部数字化,本应直接在电脑上把图像传给医生。一个病人在NHS医院排了10个月的队等待做一台心脏手术,却在手术即将开始的最后关头遇上网络攻击,手术被紧急取消。

    香颂资本执行董事沈萌向《证券日报》记者表示,煤炭行业目前受国际能源价格低迷及中国经济下行的影响,暂时陷入困境,但从供给侧改革与削减落后产能等深化改革措施的长期效果看,中国经济未来一定会回升、对于以煤炭为核心的能源需求结构也会优化,未来煤炭行业存在较大的上涨空间,因此债转股降低煤炭企业的负担、有助于推动煤炭行业整体转型升级。此外,由于未来煤炭行业扭转颓势的可能性相较其它过剩产能行业而言更加充分,因此债转股只是暂时牺牲部分债务权益、但可以转换为可以预期的未来股权收益,因此债转股整体来看对于债权人也是有利的……[详细]

【债转股的作用】债换股有望为国企改革争取时间压缩成本

    “债转股的意义主要有三方面。”苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙在接受《证券日报》记者采访时表示:

    一是对银行业来讲,债转股是一种逆周期的改革举措。债转股实施后,将为银行业松绑,重新激活商业银行对实体经济的融资能力。

    二是为新时期下的银行业开展投贷联动等创新业务提供政策空间。

    三是有利于银行改善不良率,提升净利润水平。此外,对于降低企业杠杆、促进经济结构转型都将发挥重要作用。

    民生证券研究院副院长李少君在接受《证券日报》记者采访时表示,出于历史原因,在存量贷款中尤其是大行贷款,国有企业往往在客观上占比较高。结合政策层面产业转型升级的导向……[详细]

上一轮债转股四大经验可借鉴

    根据信达和华融的公开数据,两家在2015年依然合计持有债转股资产超过400家,资产账面总价值约为650亿元。那么,当时不良资产的处置又有哪些成功的经验值得借鉴的呢?

    民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖对《证券日报》记者表示,一是顶层推动,本轮债转股将由银行主导,但万亿元规模仍需政府进行顶层设计推动,以便全面有效落实;二是企业选择,上一轮债转股以“亏损、国有、大型、紧迫”企业为主,风险整体可控,此次也将借鉴此标准;三是转股处置,上一轮中资产管理公司仅参与企业的重大决策,不参与企业的正常生产经营活动,充当“临时股东”角色,若此次银行采用此形式,可降低人力物力成本,提高经营效率。四是退出机制,在上一轮债转股中四大资产管理公司采用股权回购、股权转让或上市退出的机制退出持股企业,本轮试点预计借鉴以往经验,先以银行持有股权,而后通过产业资本介入转让股权或企业股权回购的方式进行……[详细]

本期编辑:胡艳萍 许洁     978937223@qq.com