编者按:

退市成为市场一直关注的热点,下一步退市制度的完善以及演变趋势也备受关注。我国现行的上市公司退市制度是源于上市规模额度控制及上市审批核准制度同步建立的,存在着与政府业绩、官员政绩相关联,具有上市难退市更难的客观现实状况,退市制度的不完善与资本市场发展的市场化、法制化、规范化建设的要求相距甚远,需要加大力度推进。"近日,上交所理事长吴清指出,当前,退市制度不完善是阻碍我国资本市场发展的一个重要因素。要进一步完善现有退市制度,将针对僵尸企业进一步明确财务指标要求,并根据不同行业特点增加经营收入、资产规模、员工人数等最低持续经营条件。

    《证券日报》此前曾对*ST东数的保壳情况进行过相关报道,而从后续了解的情况来看,*ST东数的保壳压力不减,不仅如此,两市有23家ST公司,同样在今年面临着保壳的难题。

    *ST东数此前发布公告,称出现银行贷款逾期,以及多项财产被查封的事项。近日,《证券日报》记者以投资者的身份致电公司,咨询债务解决进展,以及被冻结的财产是否影响重组进程等事项,公司工作人员称,"债务解决的具体情况不清楚,重组事项每隔10天会发布进展公告。"*ST东数面临的保壳压力,在另外22家ST公司身上也面临着同样的问题。 据Wind数据统计显示,从三季度业绩发布、预告的情况来看,有23家(包括*ST东数在内)ST公司在今年前三季度业绩预警为续亏、首亏、预减。其中,预计亏损金额超过1亿元的ST公司 ... [详情]

A股又到保壳季

卖资产与对外增资并举

    由于ST公司推进重组的难度在加大,因此市场上就出现了很多"保壳"新花样。当然ST公司有一个背景雄厚的控股股东,在"保壳"路上自然多了几分胜算。如*ST钒钛因公司连续三年净利润为负而被暂停上市,此后公司向控股股东等出售估值为89.41亿元的资产。*ST钒钛8月15日发布半年报显示,公司实现扣非净利润为3.40亿元,与上年同期相比扭亏为盈,今年7月公司与广发证券为股票恢复上市制定了工作计划。

    再如,11月4日,*ST上普披露公告称拟甩卖旗下一家全资子公司同时对外增资,在业内人士看来,对于今年前三季度依然未能实现业绩扭亏为盈的*ST上普而言,此举的目的大概率是为了谋求"保壳"。

    *ST上普披露的公告显示,公司拟将持有的普天轨道交通技术(上海)有限公司(以下简称"普天轨交")100%股权以协议方式转让给普天东方通信集团有限公司(以下简称"东信集团"),普天轨交100%股权的评估值为6279.53万元,东信集团全部以现金支付。需要注意的是,本次交易属于关联交易,因为东信集团与*ST上普的控股股东均为中国普天信息产业股份有限公司(以下简称"普天股份"),且实际控制人均为中国普天信息产业集团公司(以下简称"中国普天")。 [详细]

非经常性损益项目已成 "摘帽"公司不退市的重要手段

    中银国际的研报指出,目前,上市地位的稀缺性使得上市公司不愿轻易退市,以财务指标为核心的退市制度和极低的违法成本则为"保壳"提供了可趁之机,使得退市制度运行效率较为低下。

    根据现行制度,连续两年亏损,公司名前加*ST,连续三年亏损公司暂停上市,连续四年亏损公司退市。公司在第一年亏损后,如果预期第二年还会亏损,那么公司会通过盈余管理对大亏损"洗大澡":例如加大减值准备计提,为第三年通过转回减值准备实现扭亏为盈作铺垫;同时在第三年,公司会通过非经常性损益项目,例如政府补贴、资产处置、债务重组等,做大利润实现"摘帽",这样许多上市公司形成了"两年亏损一年盈利两年亏损"的利润模式。

    "历年来看,实施和撤销*ST的上市公司数量相当,2001年以来平均每年'戴帽'51家,'摘帽'42家,表明大多数实施*ST的上市公司最后都成功'摘帽'。"上述研究员指出。 [详细]

保壳绝招之资产重组

    资产重组概念在A股市场长盛不衰,更是ST公司保壳的主要手法。虽然很多ST公司因此成功摘帽,但如果仅仅靠重组拼凑业绩,并不能实质上提升公司的核心竞争力,大部分公司几年后,往往又重新走在ST的道路上。

    *ST五稀(000831.SZ)预计2016年实现净利润1300万元至3500万元,有望摘帽。其盈利方式可以说是最神奇,居然是通过收购一家成立于2016年8月、注册资本1000万元并且尚未营业的公司来实现盈利。

    *ST煤气(000968.SZ)预计2016年实现净利润为3.2亿元至3.75亿元。公司以截至2016年1月31日,除全部应付债券及部分其他流动资产、应交税费、应付利息外的全部资产和负债(置出资产),与晋煤集团所持有的山西蓝焰煤层气集团有限责任公司(下称"蓝焰煤层气")100%股权(置入资产)中的等值部分进行置换,置出资产由公司现有控股股东太原煤气化承接。2016年12月23日,公司重大资产重组获得中国证监会核准。2016年度公司的合并报表包含蓝焰煤层气2016年度利润表,因此扭亏为盈。[详细]

主营业绩扭亏最实在

    相比从外部借力,或者靠卖房子、出售股权这种短期有效的手段来"保壳",从内部挖掘潜力似乎更靠谱一点。近期市场上多只大牛股都是此前"摘帽"的ST公司。在经过连续两年的亏损之后,神火股份从2016年4月20日起被实施了退市风险警示。此后煤炭价格触底回稳,国内大宗商品价格持续上涨,铝价也水涨船高,对于*ST神火来说无疑是利好,公司在2016年成功扭亏为盈并实现摘帽,而截至目前,公司股价已悄然翻倍。

    此外近年来,八一钢铁一度陷入巨亏状态并被"披星戴帽",屡次实施资产重组但还是以失败告终。不过好在行业景气度提升,公司今年上半年实现扭亏,盈利5.1亿元,主要原因是2017年以来新疆地区加大固定资产投资力度,新疆钢铁行业化解过剩产能效果显著,钢铁行业景气度明显提升。*ST八钢5月1日晚公告,公司2016年度实现盈利,从5月3日起,公司成功摘帽。其股价也出现大幅上涨,涨幅超50%。

    *ST华菱在2015年亏损28.59亿元,2016年亏损10.55亿元,被"披星戴帽"。*ST华菱在2016年筹划重大资产重组,拟置出作价60亿元的钢铁资产,置入湖南金控集团下属金融资产,交易金额合计达139.6亿元。 [详细]

上交所:四方面加大改革力度

理事长吴清:上交所正启动上市公司现场检查

    上交所一直走在一线监管的前沿,一直领创新监管、规范监管的风气之先。按照证监会提出的强化交易所一线监管的工作要求,2016年以来,上交所下决心向各类危害市场稳定有序运行、损害中小投资者合法权益的市场乱象"宣战",全领域、全链条、全覆盖式地整治市场顽疾。

    吴清透露,上交所正启动上市公司现场检查。"目前,我们组建了专门的现场检查团队,拟定了现场检查工作思路和推进安排,初步完成了现场检查相关制度设计,完成了试点启动阶段首批检查对象的现场作业工作。"

     如何平衡好组织发展市场与监管规范市场之间的关系,是资本市场发展中一直存在的重要课题。对此,吴清指出,发展和规范是资本市场永恒的主题。证券交易所作为法定的交易组织者和自律管理者,承担着组织发展市场与监管规范市场两大基本职能。对交易所而言,组织发展市场,服务实体经济,是必须始终坚持的本源和初心;监管规范市场,保护投资者合法权益,是义不容辞的担当和责任。组织发展市场与监管规范市场两项职能,相辅相成,不能偏废。从我国资本市场发展的历史来看,发展和规范的关系处理得好,资本市场就能保持良性发展的态势,反之,就会出现较大的波折,付出的代价也会很大。[详情]

上交所:资本市场可在四方面加大改革力度 加大退市工作力度

    上交所理事长吴清日前在接受媒体采访时表示,从交易所角度来看,资本市场可以在四方面加大改革力度。

    一是稳步推进新股发行制度改革。要保持新股发行常态化,进一步完善新股发行条件,进一步强化中介机构责任,进一步加大市场基础配套制度建设,稳步推进新股发行市场化改革,强化新股发行对实体经济的支持力度。

    二是加大退市工作力度。当前,退市制度不完善是阻碍我国资本市场发展的一个重要因素。要进一步完善现有退市制度,将针对僵尸企业进一步明确财务指标要求,并根据不同行业特点增加经营收入、资产规模、员工人数等最低持续经营条件。同时,在退市过程中,还要注意强化投资者保护配套制度建设,健全退市责任追究机制。

    三是完善并购重组制度。要不断健全现有并购重组制度,一方面支持上市公司通过并购重组出清落后产能,培育和注入新技术和新业态;另一方面也要强化对"忽悠式""类借壳""双高类"重组的监管问询,加强对并购重组的信息披露和事中事后监管。

    四是强化交易所市场一线监管的主体责任。要继续深化刨根问底式上市公司信息披露监管,完善"以监管会员为中心"的交易行为监管模式,坚决打击内幕交易、市场操纵等违法违规行为,坚决守住不发生系统性金融风险的底线。[详细]

上交所理事长吴清:推动资本市场形成全面开放新格局

    交易所的国际地位和国际影响力,大体是由交易所母国在世界经济体系中的地位和影响力所决定的。目前,我国依然处于社会主义初级阶段,依然是一个发展中国家,世情、国情、市情决定了资本市场包括交易所的发展任务仍然十分艰巨。党的十九大确立了建设新时代中国特色社会主义现代化强国的宏伟目标,与此相适应,上交所必须拉高标杆,用高标准明确未来发展目标。未来,上交所要建设成为与我国社会主义现代化强国相匹配的、具有国际影响力的世界领先证券交易所,形成技术领先、运行高效、结构完整、品种齐全、功能完备、市场透明、监管有效的交易所市场。[详细]

上交所理事长吴清:努力建设世界领先的交易所

    吴清表示,首先要坚持党的领导。中国特色社会主义资本市场的最大特征就是坚持中国共产党领导,这是我们相较于国际市场的独有优势。

   二要坚持以人民为中心。吴清指出,上交所要更好地维护好投资者合法权益,管理好市场、服务好市场,有效防范风险、有效配置资源,让人民群众在资本市场上有更多的获得感,通过投资分享到经济发展的红利。

   三要坚持服务实体经济,进一步推动创新、加强一线监管、防范系统性风险,创造一个健康稳定的市场环境,支持创新型国家建设及经济转型升级。 同时,在推进深化改革的实践中,上交所一方面通过有效支持经济改革,特别是以供给侧结构性改革为主线,助力"三去一降一补",服务国企国资改革,大力支持创新驱动发展和产业转型升级;另一方面,需要通过交易所自身的改革和治理的完善推动市场化,进一步提高复合化服务能力和全球化发展水平。[详细]

专家建言

退市制度完善现两大趋势 专家建议研究主动退市规则

    11月6日,上海股份制与证券研究会副会长曹俊在接受《证券日报》记者采访时指出,"我国现行的上市公司退市制度是源于上市规模额度控制及上市审批核准制度同步建立的,存在着与政府业绩、官员政绩相关联,具有上市难退市更难的客观现实状况,退市制度的不完善与资本市场发展的市场化、法制化、规范化建设的要求相距甚远,需要加大力度推进。"

    "我国进一步完善上市公司退市制度,既要从我国上市公司的整体发展状况出发,也可以借鉴国际成熟证券市场的相关经验与做法。"曹俊建议在公司治理、经营状况、规范运营等环节设定一定标准。

    曹俊杰表示,在经营状况方面,对连续数年亏损、主要经营活动处于停止或半停止状态、总资产或净资产少于一定金额、资不抵债、连年不分红等作为退市标准;在规范运营方面。对信息披露过程中的虚假信息误导市场、会计记录虚假记载等违法违规行为设定为退市要件。曹俊认为,监管层应进一步完善证券市场退市制度,研究上市公司主动申请退市的私有化规则,使该退的公司能顺利退市,该上市的公司可以尽快实现上市,让上市资源以市场化机制服务于实体经济的发展。 [详细]

桂浩明:"史上最严"退市新政的无奈

    被称为"史上最严"的"退市新政"自实施以来,已经有三家上市公司被强制退市,市场对此普遍予以赞同,但也有舆论认为,一年多来就三家公司退市,这个数量实在太少,很难有效发挥震慑绩差公司以及违规公司的作用。

    这里不妨举几个例子。譬如在今年上半年有5家上市公司的主营业务收入不到500万元,其中最少的仅24万元。稍微有点财务常识的投资者都知道,如此之少的主营收入,客观上是表明相关公司不但几乎丧失了持续经营能力,同时基本上也不具备最起码的生存条件。如果这样的公司还是公众公司,它又能拿什么来对广大股东负责任呢?按照有关规定,上市公司如果年营业收入持续低于1000万元,将构成退市条件。但问题在于,有些这类主营收入很低的公司,每到下半年,总会采取一些措施,搞成几笔数量恰到好处的交易,结果就把主营收入指标给做上去了。于是,相应的退市政策也就奈何不了它们。投资者不妨留意一下,上述那5家半年主营收入不到500万元的上市公司,下半年会如何"保壳"?

    话说回来,被称为"退市新政"的现行退市政策,无论是从历史角度,还是从国际标准来看,应该说都是很严格的。但是,面对那些财务极端异常的上市公司,它又多少显得无奈。 [详细]

部分公司花式手段逃避退市 专家建议完善退市制度

    "不可否认的是,在A股市场中,关于上市公司退市难的问题长期存在,要让退市常态化,就要严格执行退市制度,以此威慑并推动上市公司更关注经营,同时,能更公平、科学、有效地阻止投机性假重组。"财富证券网络金融部副总经理赵欢对《证券日报》记者表示,要对投资者进行充分的风险教育,把证券市场"卖者有责、买者自负"的市场法则真正落实到位,投资者的利益才能得到保护。

    一个成熟的资本市场就应该有进有退、进出有序。然而,在A股市场却出现了"退市难",原因何在?赵欢认为主要还是政策和机制存在一些漏洞,给了一些濒临退市的上市公司可乘之机,因此,就必须要进一步完善退市制度。市场人士表示,上市公司退市制度是资本市场重要基础性制度,对于优化资源配置、促进优胜劣汰、提高上市公司质量、保护投资者合法权益发挥着重要作用。

    "有些本该退市的上市公司,频繁地借助各种手段或方法规避被退市的命运,比如,巧妙利用地方政府部门的补贴和奖励、变卖资产、通过资产重组与'报表重组'等方式实现盈利,从而获得喘息的机会。甚至还有的公司通过人为操纵,使财务报表出现连续两年巨亏后而盈利的'一二一法则'来逃避退市。"赵欢说。 [详细]

杨德龙:未来退市公司数量会明显增加 投资者别再幻想"乌鸡变凤凰"

    9月9日,前海开源基金董事总经理杨德龙在由证券日报社与中国经济网联合举办的"七问中国股市"论坛上表示,股票市场有进有退,才能保持供给平衡,保持优胜劣汰。在退市制度不断完善的情况之下,未来可能退市的公司数量会明显增加,投资者不要再幻想发生"乌鸡变凤凰"的事情,炒一些绩差股是没有前途的。 杨德龙表示,这两年,完善退市制度一直是监管层的重点工作,今年退市公司数量明显增加,退市节奏明显加快,体现了监管层的决心。要通过完善退市制度推动股市结构调整,引导价值投资,改变盲目炒差、炒小和炒新的状况。

    他同时表示,真正的好股票是要用业绩来证明的,业绩为王不仅是今年的投资理念,也是未来的投资理念。只有这样的投资思路才能让投资者立于不败之地,也才能使整个股市实现长期健康发展,真正成为经济的"晴雨表"。

    杨德龙认为,过去一年,认同"慢牛"行情的人越来越多,而"慢牛"预期更容易让投资者贯彻价值投资理念。 "要抓住这轮'慢牛'行情,就要贯彻价值投资理念,选择一些优质股票。"杨德龙说,除了场内原有的投资者之外,这两年新进入的资金大多数都是偏好价值投资的,比如外资、养老金以及部分机构资金。 [详细]

本期编辑:张明富 许洁     627425843@qq.com