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机构最新动向揭示 周一挖掘10只黑马股

文章来源:中国资本证券网  更新时间: 2017-02-17 14:43

    广联达:跨越周期成长,转型硕果累累

    类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:武超则,程杲,韩鹏程日期:2017-02-17

    建筑信息化领军者,战略转型正当时

    公司自1998年成立以来始终专注于建设工程信息化领域。发展战略上,公司明确“建筑产业互联网平台服务商”转型目标,由产品供应商向平台服务商迈进。公司将业务拓展到决策、设计、采购、施工、运维整个建筑生命周期;公司产品从预算软件扩展到工程造价、工程施工、工程信息、国际化、产业金融等多领域。2016年公司转型成效显著,前三季度,公司实现营业收入12.57亿元,同比增长42.80%,实现归母净利润2.29亿元,同比增长98.61%,经营业绩全面回升,转型硕果已结。

    建筑行业信息化成长空间巨大

    中国建筑业的体量非常庞大,截至2014年,中国建筑资产规模为47.6万亿美元,位居全球第一;但我国建筑业信息化率仅为0.03%,国际平均水平为0.3%,国内的建筑信息化的上升空间还是非常大的。2016年全国建筑业总产值达到了19.4万亿,同比增长7.1%,0.3%的建筑信息化率估算,建筑信息化行业的市场空间约为580.8亿元;同时,建筑行业信息化还有海绵城市和地下管廊等政策的支持。

    BIM技术引领建筑信息化最前沿

    DD&A在2015年的研究报告TheBusinessValueofBIMinChina中指出,BIM会在中国被广泛应用和标准化。在《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》中,住建部将BIM称为信息化发展的关键技术。按每年50万个项目数、平均每个项目10万元的规模估算,BIM在中国有500亿元的市场规模。

    双新业务引领跨周期成长

    公司“双新”业务(依附于建筑信息化产业向大数据、征信、金融等增值服务进行拓展)及老业务中的新产品(工程造价产品的云化和向专业领域的扩展)。近几年公司“双新”营收占比不断提升:2014年是43%,2015年是51%,2016年上半年是64%,三季度是65%。在老业务还在成长期未到成熟期时,就有新业务快速成长起来,表示公司可持续发展能力不断增强。2012年至今在有相同周期波动的同时,广联达的营业收入同比增速比建筑业的新开工面积平均高出23.76%,前者的增长弹性也较大。该经验数据意味着,每次建筑业新开工面积增长周期中,广联达的营业收入反弹更快。

    工程造价:云化与新需求带来新增长

    云计价平台使产品形态由套装软件向“云+端”转变。公司作为建筑信息化产业的领军者,其工程造价软件的市场占有率在2009年已达53%以上。存量客户的软件更新需求是个很大的增长点:清单规范、定额库更新、营改增、钢筋算量16G新平法等因素,导致存量客户更新软件,释放市场空间。

    施工信息化:新产品带来高成长

    目前,施工信息化的市场渗透率不高,潜力很大。在招投标阶段,全国预算员有100万人,而施工阶段,以技术员为代表的各种岗位人员有1200万人。从招投标阶段到施工阶段,是进入10倍大的市场空间。而公司的施工业务2016年前三季度较2015年同期增长78%左右,高于整个公司的收入增速。

    工程信息:产品布局覆盖全国,业绩逐步释放

    工程信息业务现在是从广度向深度拓展,目前的收入仅是年服务费,未来随着业务发展,广告业务也会贡献收入。以材价信息产品(广材助手、广材网)、指标产品为代表的产品应用率有较大提升。2015年,材价信息服务平台注册用户同比增长19%,累计达到151万;指标信息服务平台注册用户同比增长400%,累计达到25万。

    电商+金融+海外打开未来成长空间

    公司于2014年3月与北京银行启动战略合作,探索依托电商平台的融资服务新模式;2014年底成立“旺材电商”平台,2015年正式运营。2016上半年,旺材电商与130余家客户实现三年战略签约及意向签约,可估算战略签约额超过20亿元;从2015年6月份至2016年末,线上交易量有5亿元左右,交易佣金在2%左右。目前,旺材电商将进入到该业务的第二个发展阶段,正式启动平台电商模式,届时线上签约和流量会充分体现出来。

    在产业金融业务上,广联达金融旗下包括金服公司、互联网小贷与商业保理,还会根据需要布局支付、融资租赁业务。2016上半年发放贷款总额超过8000万元,无不良。未来平台将引进银行、产业基金、P2P、融资租赁、第三方支付、担保保险等金融及类金融机构,共同为广联达自身上下游及电商平台客户提供及时多样的金融服务。

    海外业务方面,公司自2009年起开始国际化进程,目前在全球建立了60余家分子公司,销售与服务网络覆盖全球。我们认为,国家对“一带一路”建设推进会使公司国际化业务发展直接受益。

    盈利预测与估值

    我们预测公司16-18年实现营业收入21.60亿、27.79亿、34.68亿,净利润4.43亿、6.09亿、7.74亿元,EPS分别为0.40元、0.54元、0.69元,对应的2016-2018年PE分别为35.31X、25.64X、20.18X。

    目前国内从事行业信息化的领军公司,17年合理的估值区间大概在30-40倍。广联达在建筑信息化领域内精耕细作,依托工程造价业务的核心优势,未来工程施工、工程信息、海外、金融和电商的多元布局,预计建筑产业互联网服务商的平台效应可以得到充分的聚合。我们认为,公司应该享受行业领军者的高估值,给予公司17年40倍估值,公司未来市值的合理值应在243.2亿。我们坚定看好公司的未来发展,综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,目标价21.60元,建议重点关!p>

    伟星新材:高增长延续,盈利能力再提高

    类别:公司研究机构:长江证券股份有限公司研究员:范超,李金宝日期:2017-02-17

    高增长延续,Q4再加速。全年营收增速20.9%、业绩增速38.5%,较前Q3增长再次加速(前Q3为17.2%、34.7%);单季度看增速提升更为明显,Q4营收、业绩增速分别为28.3%、46.5%(Q3为15.1%、41.9%)。我们判断Q4营收再次提速主因2016年以来高景气的地产销售正在逐步滞后传导到装修管材的需求端,并且叠加公司近年对零售市场的大力开拓,预计公司PPR销售在Q4继续发力。盈利能力看,全年净利率20.2%,同比提高2.6个Pct,Q4净利率19.3%,同比提高2.4个Pct,较Q3下降4.7个Pct;全年营业利润率同比提高2.6个Pct,Q4同比提高2个Pct,环比Q3下降4.1个Pct。预计盈利提升主因利润率较高的PPR管占比仍在提升及原材料采购成本较去年有所下降。

    消费升级,扩张抢份额。公司虽然为塑料管材行业龙头,但市占率仍然很低,仅10%不到,我们认为公司市占率提高仍有很大空间:1)消费升级势起,消费者更加关注饮水安全并且愿意为了更好的品牌与质量支付溢价,公司主打的PPR管在品牌知名度及品质上都处于行业领先水平;2)公司重视渠道布局,目前已形成了完善的扁平化渠道网络,对经销商管控力较高,经销商执行力强;3)零售业务短期将持续受益于地产销售传导,而公司推出的星管家服务,将极大的提升用户的粘性。

    外延不断加强,力拓成长新空间。在2016年经营思路逐步打开,推出新品前置净水器;随后成立股权投资基金,打开外延通道;再到2017年1月,成立防水材料公司,目前正在做前期准备工作,预计很快开始销售。防水业务将依托现有渠道,与管材销售形成协同效应,并且突出的线下渠道及施工服务等管理能力,也是防水涂料扩张过程重要一环。

    高分红优质白马,建议积极布局。公司一直以来稳健经营,现金流充沛、负债率较低,分红比例较高。预计2017~2018年EPS为1.04元、1.23元,对应PE为15倍、13倍。

    来伊份:四季度销售回暖,助公司全年净利润增长

    类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黄付生日期:2017-02-17

    事件

    公司发布2016年度业绩快报

    2016年,公司实现营业收入32.37亿元,同比增长3.51%,实现归母净利润1.34亿元,同比增长1.90%,摊薄EPS0.56元/股。其中,单四季度实现营业收入9.01亿元,同比增长4.81%,实现归母净利润0.54亿元,同比增长9.13%。

    简评

    四季度销售回暖,帮助公司实现全年净利润增长

    由于“双十一”、“双十二”等购物节日的影响,四季度是公司的销售旺季。2016年四季度公司实现营业收入9.01亿元,占全年总营收的27.83%,第四季度营收同比增长4.81%,而第三季度同比增长率为-0.32%。公司前三季度归母净利润同比下降2.44%,第四季度净利润的高增长(9.13%)保证了公司全年归母净利润的正向增长。

    公司毛利率远高于同类上市公司,但销售费用率较高

    在行业内同类上市公司对比,公司毛利率相对较高但净利率相对较低,2016年前三季度,来伊份的销售毛利率(45.87%)比好想你(37.60%)高8.27个百分点,而比洽洽食品(31.47%)的要高出14.4个百分点。

    但公司销售费用率2011年以来也基本保持在30%左右的相对高位,拖累公司净利率水平,这主要是因为来伊份直营连锁店的开店成本及开店后维护所花的期间费用远高于电商经营的相关费用,公司销售费用中工资及社保费、租赁费所占比例较大。

    2016年全年公司净利润率约为4.14%,与2015年(4.21%)基本持平。我们预计,随着公司直营门店的单店盈利水平和规模经济效应逐步显现,加盟门店在国内新销售区域大力拓展,公司净利润率水平将逐步回升。

    电子商务发展迅猛,有较大增长潜力

    公司电子商务业务发展迅猛,销售收入占比仅次直营门店。目前公司线上渠道的布局主要有两个方面:一方面,公司与天猫商城、京东商城、1号店签订合作协议,借助各种第三方电子商务平台销售公司产品;另一方面,公司通过自主网站来伊份商城和移动APP为客户提供购买服务,网站和移动APP由来伊份电商负责经营和管理。现阶段来伊份APP上不仅仅销售休闲食品,还销售粮油米面、肉禽蛋等生鲜食品,注册会员已超过100万。

    公司电商业务销售收入由2012年的1318万元上升至2015年的2.13亿元,CAGR高达152.83%,连年翻番。目前,电子商务毛利率32.48%,居于较高水平,而电子商务销售收入占比也由2012年的0.48%上升至2015年的6.94%,已经超过加盟门店3.07%的收入占比份额,仅次直营渠道居于第二位。电子商务销售渠道作为公司销售方式新的尝试,具有较大增长潜力,有望成为公司未来的重要收入来源。

    盈利预测与估值

    公司的品牌效应强、产品品质高、渠道网络优势明显,经营业绩稳步提升。我们预计公司2017年收入和利润增速有望达到15%和20%。2017-2018年EPS分别为0.67和0.86元,暂不给目标价,增持评级。

    中国人寿调研简报:底子好,走得稳

    类别:公司研究机构:东兴证券股份有限公司研究员:刘湘宁日期:2017-02-17

    报告摘要:

    开门红产品利润率提升。2017年公司开门红在产品利率和风险两方面有所改变。公司主要销售预定利率3.5%的非分红型产品“鑫福赢家”。在风险方框方面,公司通过分账户和缩短久期的方式降低业务风险。综合来看,我们认为公司1季度新业务价值增速仍可期待。

    资产配置策略稳健。从历史数据来看,国寿各类资产配置比例较为均衡,我们认为2017年公司大类资产配置仍将继续趋于稳健。2017和2018年是公司协存到期高峰,市场利率水平在上行,从收益率的角度来看我们认为公司通过分散配置以获得相近的收益率水平难度不大。

    风险溢价调整和满期给付将平缓准备金提取压力。公司负债质量较好,高保障性保单占比较高,准备金提取压力较大。但准备金评估利率中风险溢价的操作将帮助公司平滑评估利率的波动,与此同时满期给付保单所释放的准备金额度也会减缓一定的提取压力。

    公司盈利预测及投资评级。受益于市场收益率水平回升,保险板块具有较强向上的动力。公司是寿险行业龙头,负债端质量占优,在“加息”背景下更为受益。我们预计公司2017-2018年EPS为0.91元和1.12元,现阶段股价对应17年P/EV为0.89X,我们认为公司合理的估值水平在1.1X,对应的价格为32.6元。维持公司“推荐”的投资评级。

    风险提示:资本市场大幅波动

    中来股份:中标央企大单,高效单晶备受市场青睐

    类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:王颖婷日期:2017-02-17

    事件:公司于2017年2月14日收到江苏正源工程项目管理有限公司南京分公司下发的《中标通知书》,确认中来股份为中海集团国际贸易公司800MW光伏发电项目光伏组件集中采购及相关服务中标单位之一。

    随着领跑者计划的推进,高效电池片得到市场验证:2015年山西大同的第一个领跑者基地实施;2016年,国家批复了8个领跑者基地,成功完成招商。2016年领跑者项目在整个行业是非常有影响力的发展方式。通过领跑者基地的实施,市场上对于先进技术产品的需求明显增强,不管是在行业先进产品推进方面或是促进成本下降方面,均取得令人瞩目的成绩。山西阳泉的中标平均电价是0.75元,和常规电价相比降幅23.5%,内蒙古包头中标的平均电价是0.57元,和标准电价比下降了28%。中来股份高效电池片的单位面积发电量提高10-30%,初始安装成本降低25%,全生命周期发电量增加24%,运维成本降低10%,从而使得IRR提高4%,呈现供不应求的局面。

    第二期单晶高效电池正式开工,即将拥有N型双面电池全球最大产能:中来股份拟投资15亿新建14条共计2.1GW的高效电池片生产基地。2016年9月第一期项目开工,进展迅速。2017年2月初,第二期项目也正式开工。预计全部产线能够在年底全部投产,2018年全部达产,届时中来股份将拥有全球最大的N型双面电池片的产能。高效电池片的市场格局将发生巨大变化,预计中来股份在其中占比将从8%提升至22%,业绩在未来3年内将保持高速的增长。

    中标央企大单,保证2017业绩:中标中海证明了公司下游拓展能力。公司的背膜已是市占率第一,中来品牌已在客户群体中有了相当的知名度,所以它的电池片在技术过硬的前提下,能够迅速向市场推广。市场和渠道,不是问题。该订单为中来股份电池片的突破,将起到强示范性作用。预计2017年电池片出货量能够大幅度提升,从而保证今年的业绩弹性。

    盈利预测与投资建议。公司近三年业绩高增长,归母净利润复合增速高达72.5%。若按增发摊薄后计算,2016-2018年EPS分别为0.99元、1.31元和2.30元,对应2017年PE为39倍。我们给予2017年50倍估值,对应目标价67元,维持“买入”评级。

    风险提示:光伏电站上网电价或大幅下调风险;公司定增进度或不及预期风险。

    

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