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周一展望:重点布局十大板块优质股

文章来源:中国资本证券网  更新时间: 2016-12-02 15:09

    造纸行业点评:前三季度盈利水平提升,库存下降,年末多重因素推动涨价提速,持续供给收缩复!p>

    类别:行业研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:屠亦婷,周海晨,范张翔日期:2016-12-02

    本期投资提示:

    16年前三季度造纸行业产销稳中有升。根据国家统计局数据,截至16年9月底,制浆造纸及纸制品业企业数量6677家。其中纸浆制造业52家,造纸业2730家,纸制品制造业3895家。环保等因素近年来小型生产企业持续主动退出或被动淘汰,供给侧改革初见成效。前三季度纸及纸板产量9017.90万吨,同比增长2.68%;销量8799.50万吨,同比增长1.77%。全行业生产整体情况基本稳定,经济指标完成情况明显好于去年。

    造纸业盈利水平提升,库存整体下降。16年前三季度规模以上制浆造纸及纸制品业完成主营收入10573.66亿元,同比增长5.6%;利润总额536.39亿元,同比增长12.0%。其中造纸业完成主营收入6206.19亿元,同比增长5.5%;利润总额276.74亿元,同比增长16.3%。利润总额增速显著高于收入增速,盈利水平提升。

    同时全行业产成品库存下降超过6%,尤其造纸业产成品库存下降幅度超过10%,造纸业产销格局得到明显改善。

    废纸、煤炭、运费等成本上涨,叠加人民币贬值影响,推动年底纸价涨价提速。

    废纸:16年以来,美废率先提价,11月OCC已达210美元/吨左右,兼具周期旺季和美国造纸结构变化影响,下游纸厂调整区域采购比例应对。受美废影响,国废价格亦呈上涨趋势,10月中旬后国废黄板纸到厂价进行6次上调,从1220元/吨上涨至1400元/吨,累计涨幅达15%。煤炭:15年以来去产能、276限产政策、山西等主产地矿难整顿、交通运输政策调整、天气灾害多种原因导致煤炭价格在2016年大幅回升。天津港动力煤(Q5800K)价格从年初405元/吨不断上涨,截止11月底价格已达到645元/吨。运费:2016年10月起施行新修订的《超限运输车辆行驶公路管理规定》,允许装载量进一步减少,对超载超限的违规处罚力度空前,13米长货车可装载量从42吨废纸下降至30吨,致使全行业物流成本呈上升趋势,根据草根调研,新规施行后汽运运输费在之前基础上上调了30%-50%。

    人民币贬值:美元兑人民币最新央行中间价为6.9042,相对年初贬值约5.95%,人民币贬值一方面利于国内纸企参与全球竞争,另一方面,对于进口木浆和美废的纸企成本上升,虽有对冲措施,但美元计价原材料及美元外债仍可能造成不同程度汇兑损失。低库存叠加多重成本因素上涨,16H2以来纸种提价函频率和覆盖面明显扩大,11月以来叠加年底旺季影响,造纸业涨价提速,预计年前这种趋势将持续。

    2017年行业竞争格局持续改善,看好箱板瓦楞纸、铜版纸,关注排污许可证管理。

    2017年供给收缩将持续,企业分化持续且可能会扩大,部分负债高的企业会因现金流和融资方面问题处境艰难,跌价市场竞争和环保要求被迫停产退出。看好受益电商和冷链物流等需求快速增长的箱板瓦楞纸,10月19日WTO中国针对美国对我国铜版纸在内的反倾销措施胜诉,明年铜版纸出口将更好参与国际市场竞争。

    同时,今年环保部已就制浆造纸生产企业实施排污许可证管理进行了密集调研,预计明年可能在造纸行业全面实施,加上环保系统目前正在进行的管理体制改革,值得市场关注。

    供给收缩行业复苏,成本传导年底涨价提速,推荐确定增长的龙头公司。造纸行业经历主动投资减少+落后产能被动淘汰,行业供给收缩。需求端电商和冷链物流快速发展,推动箱板瓦楞行业稳定增长。上半年白卡纸/铜版纸率先落实提价,下半年受废纸、物流、煤炭等成本推动影响,涨价纸种覆盖面/落实情况优于16H1,预计年前涨价趋势持续,推荐受益行业集中度提升和内生确定增长的龙头企业。

    推荐山鹰纸业(电商和冷链快速发展拓展箱板瓦楞新需求,下游包装行业分散强化原纸厂议价能力,短期看好涨价和成本快速传导,中长期看好集中度提升。公司350wt箱板瓦楞产能和10亿m2包装产能,自备电厂扩建+包装盈利改善+增值税即征即退+定增募投新产能保障股权激励高业绩承诺(以15年基数,16-18扣非归母净利增速不低于50%、200%、400%);定增价2.55元和行权价2.93元提供安全边际,业绩高增长可期);业绩高增长、估值有优势的晨鸣纸业(造纸Q3起每月盈利近亿元提供业绩弹性和估值中枢恢复动力,租赁规模300亿,定增底价7.58元和BPS较高者构建安全边际,B/H股有望持续回购)。同时建议关注岳阳林纸、太阳纸业、中顺洁柔等优质标的,弹性品种关注华泰股份。

    电力设备新能源2017年投资策略:风电产业触底反弹,增量配网投资加速

    类别:行业研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:刘晓宁,韩启明日期:2016-12-02

    空间:

    我国现有347家国家级工业园区,1167家省级工业园区,假设国家级工业园区年平均用电量为20亿千瓦时,省级工业园区用电量为5亿千瓦时,则全国工业园区年用电量为12775亿千瓦时。大工业用户接入的配电网平均输配电价为0.1341元/千瓦时,则拥有配电网运营权的电网企业和售电公司年输配电价收入达1679亿元。

    逻辑:

    配网设备商通过PPP模式参与新增配网的建设能够在不影响回款的情况下大幅带动产品销售,同时在后期运营环节又能够通过对产品的理解提升用户体验。

    售电公司在配网资产建设环节可以将工程收益收入囊中,在后期运营环节则可通过赚取购售差价和提供能效管理、需求响应等进行增值服务,同时还可以通过微网、分布式发电来降低售电成本,赚取更大的收益。

    推荐:

    积极布局增量配电市场的设备制造龙头:

    北京科锐(把握电改机遇,参股配售电公司,布局增量配电市场)

    双杰电气(收购云南益通美尔,完善公司配电设备生产布局)

    具有园区资源的售电公司:

    穗恒运A(拥有广州经开区优质工业用户资源,形成“发-售-配-用”一体化模式)

    智光电气(专变客户有效转化用电服务,园区资源和节能项目助力业绩增长)

    电力信息化龙头:

    恒华科技(电力设计软件龙头,部署云平台全方位服务具备配电资产的售电公司,增发承接兴义城市配电网建设工程)

    纺织和服装行业:深港通开通,关注稀缺性、高分红、低估值标的

    类别:行业研究机构:光大证券股份有限公司研究员:李婕日期:2016-12-02

    深港通即将开通、纺织服装板块A+H股各21家符合标准

    11月25日,中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会发布联合公告,批准深港通于12月5日正式启动。就纺织服装行业来看,目前符合深港通标准的深交所上市标的共计21家,港交所上市标的共计21家。

    其中A股包括11家服装(森马服饰、搜于特、七匹狼等)和家纺企业(罗莱生活、富安娜等)、7家纺织制造企业(鲁泰、华孚色纺、孚日股份等)和3家其他类型企业(跨境通、美盛文化、旷达科技),市值均在60亿元人民币以上。

    H股包括15家鞋服企业、4家纺织制造企业和2家其他类型企业(利丰和宝胜国际),其中申洲国际、安踏体育、百丽国际、互太纺织以及思捷环球同样为沪港通标的,市值均在50亿港币以上。

    从目前PE(中值和均值水平)来看,港股纺织服装板块较A股估值优势明显:此次入选H股16年平均PE为9.60,中值为12.27,PE<15倍的公司占总标的的71.43%;相较之下,A股16年平均PE为52.81,中值为45.22,鲜有PE<15倍的上市公司。

    一般海外成熟机构投资者偏好低估值、高股息率的标的,我们预计未来市场风格偏好将逐渐发生变化,行业配置偏向经营稳健、估值合理、且分红较高的蓝筹标的。

    低估值、高股息率和稀缺性标的将受益

    行业稀缺性:此次深港通纺织服装类股票中,A/H股分别有尚未涉猎或数量还较少的子行业,发展空间较大,推荐关注:

    1)H股稀缺子行业:家纺(罗莱生活002293.SZ、富安娜002327.SZ)、户外(探路者300005.SZ)、电商(跨境通002640.SZ)、汽车内饰(旷达科技002516.SZ)、动漫服饰(美盛文化002699.SZ)

    2)A股稀缺子行业:体育(361度1361.HK、特步国际1368.HK、安踏体育2020.HK、李宁2331.HK)、内衣(维珍妮2199.HK、都市丽人2298.HK)、羽绒服(波司登3998.HK)、供应链管理(利丰0494.HK)、服装零售(宝胜国际3813.HK)

    低估值:分别选择A股和H股中2016年估值最低的5家公司作为推荐关注的投资标的,分别为:

    1)A股:鲁泰A(000726.SZ)、森马服饰(002563.SZ)、富安娜(002327.SZ)、孚日股份(002083.SZ)、华孚色纺(002042.SZ)

    2)H股:中国利郎(1234.HK)、天虹纺织(2678.HK)、中国动向(3818.HK)、百丽国际(1880.HK)、特步国际(1368.HK)、361度(1361.HK)

    股息率高:分别选择A股和H股中2015年股息率最高的5家公司

    作为推荐关注的投资标的,分别为:

    1)A股:鲁泰A(000726.SZ)、孚日股份(002083.SZ)、森马服饰(002563.SZ)、华茂股份(000850.SZ)、罗莱生活(002293.SZ)

    2)H股:德永佳集团(0321.HK)、富贵鸟(1819.HK)、中国利郎(1234.HK)、互太纺织(1382.HK)、利丰(0494.HK)

    投资建议

    结合深港通和基本面业绩驱动,A股建议关注鲁泰A、森马服饰;港股短期推荐中国利郎、特步国际、利丰,中长期建议关注行业地位突出的龙头公司安踏体育和申洲国际。

    风险提示

    终端消费疲软、极端天气影响服装销售、并购转型风险等。

    有色新材料行业:三论稀土,期待新政换新颜

    类别:行业研究机构:广发证券股份有限公司研究员:巨国贤,赵鑫日期:2016-12-02

    行业监管日趋严,期待新政换新颜

    进入16年,稀土行业规划和条例法规等不断出台,政策的不断完善为供给侧改革提供了法规依据,或将为下一步的改革打好基础。根据稀土“十三五”规划,国家将矿山开采、冶炼分离及资源综合利用全部纳入六家集团管理,除六大集团外不再新增采矿权,六大集团或将作为监管抓手,增强国家对稀土资源和市场的管控能力,推进稀土供给侧改革。

    盗采获利颇丰,供给严重过剩

    以赣州地区南方中钇富铕矿为例,其完全成本约18.3万元/吨(含税),而中钇富铕矿市场价格约18-19万元/吨,多数企业挣扎在盈亏平衡点上。但同时,中钇富铕矿的成本中生产成本仅8万元,其余均为税费及安全成本等费用,因此,私挖盗采的盈利空间巨大,导致供给严重过剩。

    价格跌,行业亏,出口贱卖待解决

    稀土供给严重过剩造成国内稀土价格持续下跌,行业盈利水平持续下滑,2015年全行业整体亏损6亿元,16年Q1-3继续亏1.6亿;在行业亏损的同时,稀土出口量从2011年的1.69万吨增加到2014年的2.78万吨,出口均价下跌却超过90%,进入15年,稀土出口量更是达到3.48万吨,同比增长25.2%,出口均价10.7美元/千克,同比下降20.7%,出口贱卖问题突出。

    稀土冶炼环节或为供给侧改革核心

    根据《规划》发布的数据,15年冶炼分离产能30万吨,与国家每年下达的冶炼分离指标相比,产能利用率极低(33%)。而根据“十三五”规划,2020年稀土冶炼分离产能将压缩至20万吨(开采指标最高14万吨)。因此,稀土供给侧改革的核心或可通过冶炼分离产能的出清,使得非配额稀土无法进入合法流通市场,从而实现供给的收缩。

    投资建议:

    建议持续关注稀土十三五规划等政策的落地执行力度,政策的稳步推进和执行有助于改善目前行业低迷的现状,推动行业可持续发展。行业相关标的:厦门钨业、盛和资源、ST五稀、安泰科技、北方稀土;中科三环、宁波韵升、银河磁体、正海磁材等。

    风险提示:供给侧改革不及预期;下游需求大幅下滑;出口大幅下滑

    休闲服务行业-马拉松经济:东风已至,跑马圈地正当时

    类别:行业研究机构:东北证券股份有限公司研究员:许樱之日期:2016-12-02

    政策促动与消费升级,马拉松赛事如火如荼。2015年马拉松赛事官方注册场次和参与人数增长迅猛,官方注册赛事为134场,同比增长162.74%,其中半程及相关运动赛事共吸引150万人次参加,参赛者来自80多个国家和地区。全国马拉松赛事数量从2010年的13场到2015年的134场,5年间增长近10倍,2016年至今注册赛事已超过260场,按已注册场次同2015年总场次对比增长翻倍。政策促动和消费升级助推了马拉松经济供需两端,是以马拉松为代表的路跑经济发展的核心因素。

    马拉松经济市场广阔,受益细分领域多。体育与旅游可以完美融合,马拉松经济的发展带动城市旅游经济发展,围绕吃、住、行、游、购、娱的旅游经济受益良多。同时,马拉松赛事的火爆带动路跑经济发展,全民健身的氛围日益浓厚,体育鞋服、体育装备、体育社交、赛事运营等各个细分子领域从中受益。路跑经济的发展带动全民健身的氛围,大众体育将会越来越普及。

    马拉松经济分为马拉松赛事经济和马拉松衍生经济,未来赛事经济规模和衍生经济规模将超过500亿和4000亿规模。根据经常参加体育锻炼的人数和局部地区路跑比例推演以及消费金额测算,马拉松赛事经济目前不超过100亿,2025年将达到500亿赛事经济规模;马拉松衍生经济规模已达1000亿,未来马拉松衍生经济规模将超4000亿。相对于整个体育产业在2025年规模达到7万亿的增速,马拉松路跑经济增速超过行业平增速。

    国内马拉松赛事尚待完善,国外马拉松赛事可以借鉴。对比美国和日本的马拉松,马拉松文化相对浓郁,马拉松文化对于民众的认同和参与有积极的影响。东京马拉松服务周到,国民礼貌,日本崇尚的极简主义,让西方国家的参与者对东方世界抱有强烈的好奇心,具有强大的吸引力。东京马拉松也常常是一个展示的舞台,路线沿途有各种各样的民俗表演,对提高选手的完赛率帮助显著,很好地塑造了比赛的氛围。中国马拉松可以借鉴国外马拉松的文化塑造方式,使其更具有吸引力和影响力。

    马拉松赛事井喷式增长意味着全民健身时代的到来,重点推荐赛事资源丰富、涉足赛事运营以及全面健身发展明确受益的标的。推荐关注探路者(国内户外品牌龙头,旅游与体育齐发力)、三夫户外(积极布局户外赛事运营和青少年培训)、莱茵体育(重点构建“2大核心体系”)和中体产业(体育资源丰富,大股东股权转让进行时)。

    

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