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NIFD:积极推进沪伦通债市通完善证券清算结算体系

文章来源:证券日报·中国资本证券网  更新时间: 2017-05-20 10:12

    2017年5月18日下午,由国家金融与发展实验室(NIFD)和中国社科院金融所共同主办,中国支付清算协会作为支持单位,中国银联和Visa公司协办,先锋支付公司参与承办的《中国支付清算发展报告(2017)》发布暨支付清算创新与安全研讨会在京举行。中国人民银行副行长范一飞与国家金融与发展实验室理事长李扬先后发表致辞,众多支付清算领域的实践专家,以及从事相关研究的学者,围绕支付创新与安全两大主线,进行了一系列演讲和讨论。

    报告认为,当前证券清算结算体系仍面临挑战。

    首先,债市互联互通有待加强,交易所债券市场与银行间债券市场的互联互通效率有待进一步提高。目前,交易所债券市场与银行间债券市场互联互通程度不够,仍存在跨市场交易与转托管不畅等问题。两个市场间的债券跨市场转托管仍采用纸质文件和手工处理模式,尚未实现直通式(STP)处理,无法实现跨市场转入转出实时到账。市场割裂会影响债券市场定价机制的完善,增加运行成本,有碍于市场整体功能的发挥。

    其次,债券市场风险管理仍存隐患。2016年底,国海证券的“萝卜章”事件引发了债市恐慌,也暴露出债券代持模式存在的风险隐患。选择代持可以使金融机构得以规避监管,规避回购规模、资产负债比例、投资范围等限制,满足其短期融资、增加杠杆、避税等需求,乃至帮助机构在考核时点灵活调整,但由于缺乏履约担保机制,存在较大的违约风险。此外,虽然二级市场早已实现DVP结算,但在一级市场上仍未实施,这意味着在发行、承分销过程中可能存在中介风险。

    再者,场外市场登记结算呈数据呈分散化、碎片化状态,不利于开展监管工作。

    最后,对外开放仍存障碍。随着人民币国际化的稳步推进,境外投资者对于人民币债券认可度不断提升,但由于一些体制机制因素导致其在国内银行间市场活跃度较低,目前我国债券市场中境外机构持有比例尚不足2%。一个主要原因便在于境外商业机构在国内市场可以合法合规使用的衍生品较少,目前仅放开外汇衍生品市场。此外,针对境外非居民参与国内资本市场所涉及的利息所得税、资本利得税等税收方面的规定仍有待明确。

    针对此,报告建议,可从如下几个方面继续完善证券清算结算体系。

    第一,进一步提高债券市场运行效率,防范潜在风险。积极支持债券市场创新,深化债券市场登记结算基础设施互连互通。支持债券品种在不同市场的交叉挂牌及自主转托管机制,促进债券跨市场顺畅流转;推动托管结算机构信息共享、顺畅连接,加强互联互通,提高债券跨市场转托管效率。进一步完善回购交易相关规定,通过“开正门、堵旁门”的方式规范代持交易。推动银行间债券市场全面实现DVP结算,更好保护相关市场主体权益。

    第二,强化场外市场监管,增加市场透明度。在期现账户一码通的实践基础上,探索将场外市场账户纳入一码通账户管理体系,从而更好地强化场内外市场的风险联动监控,提升市场透明度。借鉴美国等成熟市场的场外登记结算数据集中化做法,着手建设场外市场数据报告库(TR),由场内登记结算机构承担场外数据的集中存储工作。依托场外市场大数据开展监管工作,通过登记数据的集中管理、分析,提高对场外市场监管的针对性和有效性。

    第三,继续破除体制机制障碍,扩大市场双向开放。明确境外投资者税收政策,拓宽境外投资者交易品种,特别是衍生品交易品种,提升其参与深度和灵活性。在人民币国际化背景下,应鼓励清算、结算机构灵活探索多种方式,加强境内外金融基础设施互联互通,积极推进沪伦通、债券通。

    另据介绍,《中国支付清算发展报告(2017)》系国家金融与发展实验室支付清算研究中心推出的系列年度报告的第五本。本次发布的报告继续从中国和全球两个维度,从理论、实践与政策多个视角,对于支付清算领域相关问题,进行“点”“面”结合的研究。其中,总报告为“我国支付清算体系的发展状况及经济含义”,全面分析了我国支付清算体系的发展历程、现状特点、存在问题及趋势,并且运用各类量化分析工具,对于支付清算运行与宏观经济变量、区域经济金融发展、金融稳定与金融风险、货币政策的内在关联等,进行了实证检验和深入剖析。专题报告为“支付清算体系热点考察、比较分析及文献综述”,深入探讨了国际化背景下我国支付清算体系中的热点与难点问题,对于全球金融基础设施建设和重要监管规则、各国支付市场运行等最新动态进行了跟踪,并且系统地梳理了近年来重要的学术文献和资料。报告旨在系统分析国内外支付清算行业与市场的发展状况,把握国内外支付清算领域的制度、规则和政策演进,发掘支付清算相关变量与宏观经济、金融及政策变量之间的内在关联,动态跟踪国内外支付清算研究的理论前沿。

(姜楠)

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