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长春高新:金赛领航 破浪前行

文章来源:中财网  更新时间: 2017-06-20 15:08

 

    我们6月14-15日进行上市公司及终端调研,根据4-5月核心子公司的经营情况,我们认为1Q17 制药业务高速增长态势并非偶然,中报制药业务大概率仍将超市场预期(收入增速有望达到40%,净利增速预计超过收入增速),全年上市公司业绩增速预计将超30%:1)生长激素全线推进,长效IV 期临床预计8月末结束;2)迈丰继续减亏;3)上半年研发费用较少,新临床下半年将陆续开启;4)新和园收尾期,公司指引3 季度进行结算。

    金赛:生长激素全线发力,销售动力不减

    金赛生长激素全线品种保持良好增长态势:1)水针:1Q 寒假小高峰,新增患者大多数在2Q继续使用,同比增速稳健;2)粉针:基层推广已初见成效,有望以价换量;3)长效:IV期临床有望8 月末完成,将加大推广力度,预计全年可实现1.5亿元左右销售收入;4)新适应症(CKD、Prader-Willi综合征获批III 期临床,免临床增加Noonan、SHOX适应症)+新规格(粉针12IU获批)拓展成长空间。我们认为1H 金赛业绩增长有望超预期(上半年研发投入较少),考虑下半年两个微球产品(曲普瑞林、奥曲肽)陆续启动临床(费用增加),预计全年收入及净利润保持35%以上增速。

    百克:迈丰持续减亏,痘苗稳健增长

    百克4-5月同比增势稳健,部分地区疫苗提价以及狂苗质量改善后的增量红利下半年有望体现,预计全年生物疫苗业务业绩增速25%+。18年2 个新品疫苗有望推出(冻干狂苗+流感鼻喷疫苗),保障持续增长动力。

    中药及地产业务

    中药领域,营销改革初见成效,疏清颗粒(儿童药)有望贡献利润增量,考虑16年基数较低,17年大概率利润增速超40%。房地产多盘联动,和园精品楼盘进入收尾期,公司指引3 季度进行结算,增厚全年业绩。

    基因制药龙头,继续推荐买入

    此前市场普遍担心新三板“两上两下”,影响金赛业绩增长积极性。我们认为公司激励机制到位(奖励年薪,月月考核),人员流动率较低(<20%),广覆盖深推广持续兑现,拨开市场情绪的障目之叶,成长逻辑依然坚固,继续推荐买入。考虑新品放量(长效生长素),上调17-19 年EPS至3.79/4.86/5.90元(vs前次预测3.77/4.84/5.81元),目标价格区间144-154元,对应18年PE30-32 倍,推荐买入。

    风险提示:长效生长激素推广效果低于预期,重组促卵泡素IVF中心覆盖速度慢于预期,新品临床进展及效果低于预期。

(华泰证券)

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