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内蒙一机:军民业务双轮驱动

文章来源:中国资本证券网  更新时间: 2017-08-08 09:01

 

    投资要点:

    军品业务将受益于中国陆军转型与装备升级。公司控股股东一机集团是国家主要的履带、轮式装甲车辆相关产品研制生产基地。在中国建军90 周年朱日和沙场阅其中,一机集团研制生产的6 型装备接受检阅。通过资产重组,公司置入一机集团的装甲车辆和火炮研制等核心防务业务,同时原股东对标的资产2017年和2018年业绩做出承诺:其中一机集团经营性资产和负债的扣非净利润不低于40546.82万元和42816.33万元;北方机械同期扣非净利润分别不低于642.43万元和1795.90万元。

    重组后资产整合工作进展顺利,经营业绩向好。通过重大资产重组,公司资产规模从不足35亿元增加至约140亿元。2017年公司稳步推进资产整合工作:设立、注销子公司以明确业务划分,完善组织架构;更改公司名称以适应业务发展需要和展现战略意图。从2017年一季度业绩看,公司实现归母净利润约0.70亿元,同比增长14%,显示出良好的增长态势。

    铁路货车业务订单饱满,2017年盈利可期。针对中国铁路货车需求低迷的现状,子公司北方创业在平车和罐车等车型上谋求突破。2017年上半年共用平车和集装箱专用平车新增订单合计1500 辆。同时2016年末公司启动的与神华铁路货车公司1100辆C80型铝合金敞车也将于2017年交付。另外,2017年7月初,公司与大秦铁路公司签订了700 辆已运用考验的C80E 型通用敞车的正式合同,该批车辆已于2014年交付。我们认为,订单的持续增长和高价值量车型订单占比的提升为公司2017年铁路货车业务盈利奠定坚实基础。

    控股股东和一致行动人持续增持公司股份,有效提振市场信心。早在2016年9月至11月末,控股股东的一致行动人中兵投资即增持公司股份1638.49万股;2017年公司完整重大重组后,一机集团与中兵投资于2017年2月23日至4月11日,又增持公司股票2220.34万股;基于对公司价值的认可和未来发展的信心,2017年4月12日至14日,中兵投资再次增持公司股份1152.99万股,对应金额约1.94亿元。

    盈利预测与投资建议。我们预计内蒙一机2017年至2019年EPS 分别为0.33元/股、0.37元/股和0.43元/股。考虑到公司在中国装甲车辆研制领域的龙头地位,并结合可比公司的估值情况,我们给予内蒙一机2017年50倍PE 估值,对应目标价为16.50元,维持"增持"评级。

    风险提示。武器装备需求变化影响军品业务经营业绩;民品市场回暖低于市场预期;技术开发风险。(海通证券徐志国 刘磊 蒋俊)

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