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小天鹅A:靓丽中报 光明未来

文章来源:中国资本证券网  更新时间: 2017-08-08 08:51

 

    小天鹅发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入105.68亿元(+32.35%),实现归属净利润7.32亿元(+25.95%),对应EPS为1.16 元;其中,第二季度单季实现营业收入48.78亿元(+30.24%),实现归属净利润3.34亿元(+26.75%),对应EPS为0.53 元

    收入增长超预期,成本压力下盈利能力稳定:分地区来看,在收入端小天鹅内销与外销均实现了较高的增速(+29.40%/ +43.34%),剔除均价普调以及产品结构高端化的影响(均价~+10%)后仍在量上保持了较高的增速。数据显示,2017H1 小天鹅零售量份额达到26.6%(+0.1pct),1-5月份出口量份额达到20.4%(+4.3pct)位居第一;在盈利能力方面,2017H1 公司实现毛利率25.6%(-1.6pct),其中内/外销毛利率分别为31.77%/11.81%(+0.23pct/ -2.39pct),主要受是益于前期内销产品均价提升覆盖了原材料成本上行的影响;在期间费用率上,三费率分别达到了14.51%/3.11%/-0.22% (-0.42pct/-0.22pct /+0.57pct),除财务费用率由于汇兑损益的原因略有上行外,销售费用率与管理费用率均实现了下降,实现了7.88%(-0.45pct)的净利润率,降幅低于毛利率,全价值链精益管理对运营效率的提升彰显无遗产品结构继续升级:随着国内消费者对干衣机接受程度的提升,小天鹅干衣机产品在上半年内销收入实现翻倍;而滚筒产品销量的上升其规模效应也正在逐步体现,毛利率目前已经接近波轮产品。小天鹅滚筒产能当下已经基本达到满产,而200 万台新增滚筒生产线的投产有望解决公司滚筒产能不足的限制,进一步实现产品结构高端化、提升产品的整体均价,推动小天鹅收入与盈利进一步持续增长

    盈利预测:预计公司2017 至2019年EPS分别为2.31元、2.90元、3.40元,对应最新收盘价PE 分别为19x、15x、13x,给予增持评级

    风险提示:原材料价格大幅上行,海外复苏/干衣机普及不及预期(东北证券唐凯王朝宁)

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