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从“投资主题周期律”看反弹 被狂炒的行业钱途有限

文章来源:深圳商报  更新时间: 2016-12-01 07:27

    上证指数这轮反弹延续36个交易日后,终于有“休息”的意思了。但很多人认为行情没有走完。英大证券首席策略师李大霄就说,大盘冲得过急,需要歇一歇,补充体力后再创反弹新高。假如反弹延续的话,哪些投资主题将最后胜出成为涨幅最大的板块呢?煤炭、有色、基建已经轮番亮相,周三,创业板里的互联网金融、博彩概念、娱乐游戏类股票崭露头角,令人眼花缭乱。这个时候要选准板块确实不易。投资主题是否有周期规律?本文探讨这个大问题。

    曾经热门的板块都沉寂多年

    20多年来,A股中的投资主题每次行情都不同。2006、2007年是有色金属、煤炭、房地产、海运、航空、保险、银行;2014年末是证券板块、2015年是创业板为代表的互联网、软件类股票。而新能源、文化娱乐类行业股票穿越在这两个周期之间。一个主题炒作过之后,就要沉下来很多年。而且往往不可能成为下一波牛市或者反弹的领涨先锋。

    有色金属,以驰宏锌锗、山东黄金、锡业股份、云南铜业、中国铝业为代表,2006、2007年牛市中涨幅从20多倍到10多倍,创造了股市奇迹。但从那以后,这些股票再没有特别表现,反而股价在下跌八九成之后长期蛰伏于底部,基本采取横盘走势。

    从那时到现在,有色金属如铜、铝、锌在期货市场、现货市场并非没有像样的反弹,但股价的反应很弱,反弹低于期货涨幅。

    以上海期货交易所的焦炭指数为例,2013年2月有一个反弹,顶部大约为1980点;当时股市上的煤炭指数为3740点左右。到今年11月,焦炭指数回到了1980点,而股市中的煤炭指数只有2930点左右,落后了将近800点。

    在2014年下半年到2015年上半年这轮牛市中,有色金属、房地产、煤炭行业的股票,都没有能重现当年雄风,整体表现只在中流水平。

    从这里可以看出:在上一轮牛市中最牛的那些行业股票,可以被排除在下一轮牛市的先锋板块之外。

    周期背后均有实体经济逻辑

    深圳卫视财经评论员宋磊岩认为,中国股市26年来,每次牛市领头主题板块都与当时的国家政策、经济现状、未来预期三方面有关。2016年的股市上涨,从二月底2638至昨天3300的驱动力也是如此:1.与国家战略有关。一带一路、供给侧改革,所以驱动钢铁、煤炭、铁路基建、有色等中字头股票。2.与国企改革、混改、重组有关,所以武钢、宝钢合并,上海国企改革,央企合并,导致重组国企等二线兰筹启动。3.与国际大宗商品期货持续暴涨有关,导致国内有色资源周期股反复上涨。4.与市场资金有限、相互博弈有关。5.中字头及二线蓝筹经历上半年充分调整,凸显价值洼地,吸引人气,符合政策导向,符合价值投资。6.国家政策导向为加大实体经济建设,更注意防控在虚拟经济、房地产等板块的风险,所以中小创难以再现辉煌,与先锋板块并驾齐驱。

    国泰君安证券机构业务部总监、研究员冯亮表示,如果全球经济重新繁荣,有色金属板块一定会起来。而有些行业可以逆宏观周期,如锂电池、文化娱乐产业。现在的基建行业也是这样。经济不景气,要维持经济增长,就要动用财政手段加大基础设施建设,拉动GDP。保险资金就很善于利用这个机会,增持已经下跌很长时间、回报率高、估值偏低的基建类股票。

    深圳前海大概率投资总经理杨济源表示,投资主题的周期性都可以从实体中找到逻辑。2006、2007年,有色金属的强周期,价格持续上涨,因此有色板块表现特别强势。2014年沪港通,不管涨跌,都将使证券行业整体受益。后来果然这个行业的净利润普遍翻番。2015年,由于经济不景气,政府提出“双创”、普惠金融、互联网+,于是互联网金融兴起。大家觉得这个行业没有天花板,想象空间很大,所以这个板块成为牛市后半场的先锋。现在基建股、煤炭股上涨,也有其逻辑。国家加大了基建投资,中国中铁的订单就超过了300亿元,业绩具有确定性。本次行情最重要的推手是保险资金。

    先锋板块多来自短缺经济

    深圳新里程投资总经理赖戌播认为,股市里投资主题的周期性是很明显的。这里有几个规律:第一,板块炒作过后,一般要经过四五年才被重新关注。第二,每次牛市中炒作的主题,都被炒过头。有色金属价格涨三倍,股市里的有色股可以涨10倍、20倍,要经过一个漫长的过程才能回归合理估值;第三,每次熊市暴跌,跌最深的也是这些炒过头的行业,去年大热门互联网金融就是这样。

    深圳一位不愿透露姓名的财经评论员认为,繁荣、衰退、萧条、复苏是宏观经济的四个阶段。经济繁荣的阶段往往是对能源、钢铁、有色金属需求旺盛的时期,相关产品价格会上涨,此时市场会做出正向反馈,给钢铁、有色、煤炭、石油高估值。2007年全球经济繁荣,这些产品以及上游原材料的价格都达到了历史高峰。股票市场做出了超常的反应,相关行业股票价格涨幅远远超过了这些大宗商品实际涨幅。

    这会让实体经济投资者产生一种幻觉,认为这些大宗商品价格还会继续上涨,因此会加大对矿产、冶炼厂、油田的投资,造成产能急速扩张。繁荣几乎必然带来通胀,也必然引来宏观调控。一旦国家收紧银根,消费降温,股市下跌,实体经济已经投出的资金不能马上回收。这种“节奏差异”总是会导致相关行业产能过剩。

    随着经济衰退、萧条,情况愈加严重。即便重新回到繁荣阶段,这些行业的产能也基本能够应付,不容易再产生因匮乏而带来的价格急速上涨。这种情况在所有行业也是一样的。股市的投资主题,尤其是先锋板块,基本都来自那些存在短缺经济的行业里。这就是投资主题周期率:上一轮牛市中的热门板块,不可能在下一轮牛市中扮演先锋。有色、房地产是这样,证券、互联网金融也是这样。成功的长线投资者,都是那些善于发现供不应求的行业、同时能在股市中找到对应标的的人。“几乎可以肯定地说,本轮反弹的先锋,一定不是过去两轮牛市中大涨过的板块。有色、证券、互联网金融基本可以排除在外。”

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