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私募基金:股市相对吸引力更高 看好消费升级

文章来源:证券时报  更新时间: 2017-10-09 06:11

    前三季度过后,越来越多的私募人士认为市场进入牛市。四季度,牛市行情能否延续?为此,记者采访了北京清和泉资本董事长刘青山、北京鸿道投资公司投资总监孙建冬、深圳市榕树投资总经理翟敬勇,他们对于未来一个季度甚至更长期的市场行情较为乐观,认为相对其他资产类别,股市对资金吸引力更大,看好消费升级等高成长行业。

    清和泉资本刘青山:

    市场波动率不断收敛

    过去两年,股市、债市、楼市在先后经历了异常的起起伏伏后,均呈现出一个共同的特征——波动性不断收敛。究其原因,一是中国宏观流动性与全球同步呈现收紧态势;二是中国经济的止跌企稳提振了各类投资者的信心和预期;三是各个领域不断加强有效监管导致的结果。各类资产波动率的收敛将是我们面对的新常态。

    经过几年的发展,地方政府的高负债、金融业的高杠杆、制造业的高产能、房地产的高库存,这四座所谓压倒中国经济的大山正在被逐步搬除。

    根据基金业协会的数据,当前股权及创投PE规模已有约6万亿,随着IPO常态化和这些项目的上市和退出,上市公司的稀缺性不断减弱,未来只有那些高壁垒、不可复制、市场容量大、持续性强的优质公司会受到市场的不断追捧,特别是那些具有国际竞争力和比较优势的企业会变成越来越贵的资产。

    再过五到十年,中国与美国的GDP有望平分秋色。从发展的眼光来看,相比美国各个领域上市公司的现状,中国在一些发展潜力巨大的行业,一些重点领域市值不贵的龙头公司仍将可能拥有十倍的空间。

    以美国为借鉴,投资应该关注未来五到十年扩张型的行业,规避收缩型的行业。过去60年,标普500行业比重不断扩张的是消费品、技术类、医疗保健等,而不断收缩的有材料、能源等行业。在扩张型行业中,重点看好消费升级和高端制造这两条主线。

    为什么看好消费升级?一个原因是我国经济结构转型的需求,从过去高投资驱动向消费驱动经济的转型。第二个原因是,随着经济的稳步增长和人均GDP关键节点的跨越,消费市场呈现量价齐升。第三个原因是,结构上三四线城市居民相对一二线居民消费更加旺盛,这主要得益于他们的置业压力小,其房价收入比大约为一二线的1/3。

    对于高端制造,随着亚洲世纪的来临,亚洲国家研发投入或将于2020年超过欧美之和。中国当前的创新能力在全球排名第九,也是全球发展最快的国家。同时,相对日韩,基于广阔市场空间的优势和转化知识的能力,中国在全球的制造产业链中的重要性有望得到进一步提升,由此将诞生一大批投资机会。

    鸿道投资孙建冬:

    四季度战略建仓成长股

    未来一年A股市场的大趋势向好。从社会资金大类资产配置的角度看,十九大之后内外信心增强,资金外流压力减小,资金需要在国内市场寻找容纳之地,房地产市场吸纳资金的边际能力有所弱化,债务杠杆受限制,股票市场的相对吸引力上升。

    未来一年最大的变化与机会在于价值向成长的转换。明年,地方政府去杠杆将会是新一届政府宏观政策的重中之重。果真如此,从基本面上看,周期以及与其紧密相关的大金融都缺乏向上的逻辑与动力。加之2017年上半年价值股已修复了相当的空间,我们认为,地方政府去杠杆政策预期露头之时就是价值明确向成长转换之时。

    由于A股市场机构化趋势的微观结构变化继续,2018年的A股市场仍是以基本面趋势投资为核心特征的市场。但是,一方面,考虑到不少成长行业与宏观经济周期相关,也会受宏观政策压制经济与投资增速的影响;另一方面,一些长期看好的成长行业,如新能源汽车行业上游的股票,今年前三季度涨幅巨大,股价提前透支了部分长期成长的空间。明年,具备基本面趋势投资的行业与公司比今年更少。

    总之,未来一年有更多潜在的资金可能进入股票市场,但同时满足基本面趋势投资要求的标的在变少。因此,2018年,符合基本面趋势投资的股票的涨幅会超过2017年。如果上述对宏观面的分析没有出现大的偏差的话,未来两年,A股市场会出现一批涨幅在两倍左右的股票。

    从组合构建的层面看,对成长的布局可以分为两个部分,一部分是以可选消费为核心的基本面预期相对明确、具有稳定成长特征的股票,这块投资可以作为累积收益安全垫的底仓;另一部分是高成长的行业与股票,在这一部分,选行业选股票的能力将决定未来两年整个组合投资收益可以达到的天花板。

    高成长行业中我们最看好军工行业。2018年开始,军工行业五期利好因素叠加,从股票表现上看,2018年的军工行业很可能像2017年的新能源汽车行业。此外,与新能源汽车相关的智能化、轻量化方向、与社会财富和个人财富相关的行业方向都可能成为未来两年高成长投资有吸引力的投资领域。

    榕树投资翟敬勇:

    拥抱大牛市

    价值投资者认为,过去这一年多,市场已走出明显的牛市行情。我们认为,现在是大牛市,要拥抱大牛市,主要看好消费升级、苹果产业链和医药行业。

    其实2016年1月熔断后,机会就已经开始出现。2016年中期,险资开始大量买股票,险资买股票这本身就是比较积极的行为。之后险资甚至开始大量举牌,我们判断A股应该会迎来一轮大牛市,时间可能会有3到5年,这个时候可以迎接大牛市了。

    做出大牛市的判断有两个基础。一是传统经济的复苏。传统经济已全面触底,未来会全面复苏。在新经济方面,腾讯、阿里两家互联网巨头,今年上半年净利润都有50%以上的增长。大牛市,不是说指数上涨才叫大牛市,而是领导型企业、龙头企业不断挣钱才叫大牛市,能挣钱,PE(市盈率)就低,所以现在蓝筹涨了很多,PE还是很低。美国的领袖级企业也有长达8年的上涨,A股以后也会出现这种情况。

    可以看到,房地产调控全面铺开,楼市的资金正在涌入股市,未来股市的资金会越来越宽裕。基于这些判断,现在可以拥抱大牛市了。

    中国经济正在发生颠覆性变化,行业的龙头强者恒强,他们的盈利刚刚开始。长期来看,智能汽车、智能手机、大消费等板块值得重点关注。四季度主要关注三个方面,第一是消费升级,包括可选消费品、家居制造、出行等;第二是苹果产业链,iPhoneX虽然遭到吐槽,但实际上它是颠覆性的产品——AR技术、投影无线传输,预计iPhoneX明年会大卖,柔性屏市场值得关注;第三个方面是医药行业。

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