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上海财大:一季度中国经济同比增长6.9% 好于市场预期

文章来源:证券日报·中国资本证券网  更新时间: 2017-04-21 18:45

    4月21日,上海财经大学高等研究院“中国宏观经济形势分析与预测”课题组在沪发布《2017年第一季度中国宏观经济形势分析与预测报告》。报告指出,第一季度中国经济按可比价格计算同比增长6.9%,好于市场预期,介于课题组2016年12月发布《中国宏观经济形势分析与预测年度报告(2016-2017)——风险评估、政策模拟及其治理》的“保守乐观”和“乐观”两种情境之间。这与近一个时期以来政府实施积极财政政策、加大财政支持力度来为增长托底的大背景有关,同时由于2016年以来一些重要改革文件如《关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》等的出台和落实,也使得民企和社会信心提振,民间投资回升明显,助推实体经济有所好转。

    具体来看,当前中国经济运行有如下主要特征:

    (一)消费平稳,投资回升,出口反弹,总需求结构有所调整

    (1)消费信心上升,增速基本平稳。2017年一季度消费名义累计同比增速10%,尽管较2016年同期下降0.3个百分点,不过,3月份的社会消费品零售总额冲高到10.9%;进一步,消费者信心、满意和预期指数自2017年年初均有所上升,特别地2月份有明显上升,显示消费下行压力有所缓解,整体上仍算增长平稳。

    (2)投资名义增速回升,民间投资回暖。2017年一季度全社会固定资产投资累计同比增长9.2%,比2016年全年累计增速8.1%提高了1.1个百分点。投资价格随PPI上涨而大幅上涨是名义增速增长的主要原因,剔除价格因素后,一季度全社会固定资产投资实际增长4.5%,比2016年全年下滑4.3个百分点。

    (3)进出口贸易增速大幅提高,贸易顺差较2016年同期有所减小。剔除季节性因素,2017年一季度进出口增速相比2016年大幅增长。其中,进口增速显著快于出口增速,贸易差额相比2016年一季度下降438亿美元。出口需求显著回升,导致出口价格和出口数量均有所增长。具体来看:第一,来自新兴经济体和美国的出口需求最为强劲,中国对这些地区的出口增速大幅增加;第二,人民币持续贬值和基数效应共同导致了一季度出口价格的增长;第三,2016年一季度进出口增速较低,因此,2017年一季度进出口的高速增长可部分归因于基数效应;第四,加工贸易出口的回升趋势好于一般贸易出口。

    (4)一季度劳动力市场供求情况出现明显好转,劳动力市场整体状况得到改善。2017年一季度用人单位通过公共就业服务机构招聘各类人员约590万人,进入市场的求职者约523万人。需求人数与求职人数环比分别上升30.2%和29.8%,相较2016年2-4季度的环比持续下跌,恢复势头强劲。同时,同比数据显示相较于2016年全年同比增速为负的情况,需求人数和求职人数大幅回暖,分别上涨7.8%和2.1%,表明此次恢复并非季节性因素(春节)导致,劳动力市场状况确实在明显改善。

    (二)CPI冲高回落,PPI上涨较快

    2017年1月CPI同比上涨至2.5%,但2、3月份相继分别回落至0.8%和0.9%,使得一季度CPI又重回“1”时代。正如课题组2016-2017年年度报告所预测,2017年一季度食品对CPI的贡献较2016年同期明显下降,从而使得CPI在2、3月份显著下降。

    从PPI来看,正如课题组2016年年终报告所预测,受2016年同期较低的基础效应和翘尾因素的影响,2017年2月份PPI同比增速见顶,进一步受价格增速放缓(环比增速自2017年年初在持续下降)影响,2017年3月份PPI增速较2月份略有下降,其中3月份PPI同比上升7.6%,较2月份增速下降0.2个百分点。

    (三)M1/M2增速明显回落,社会融资转向非标,利率水平总体上升

    从货币供应来看,2017年一季度M1和M2的同比增速分别为18.8%和10.6%,M2较12%的目标增速低1.4个百分点。一季度M1同比增速经历了大幅波动的过程,这主要是受春节因素的影响,预计自3月后将回归正常。而M2增速回落的主要原因则在于存款增长的乏力。

    从货币需求来看,一季度社会融资总量为6.9万亿元,同比多增2299.7亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加4.5万亿元,同比少增1651.1亿元;企业债券净融资减少1472.0亿元,同比少增1.5万亿元;表外融资2.0万亿元,同比增加1.6万亿元;外币贷款增加782.0亿元,同比增加3071.7亿元。受MPA考核进一步加强的影响,商业银行主动或被动对表内信贷有所压缩,资金投放渠道由表内转向表外。

    从利率方面来看,在美联储决定在3月上调联邦基金利率25个基点的背景下,人民银行虽然没有上调存贷款基准利率,但人民银行几乎在同时对SLF、MLF和逆回购利率均上调了10个基点。公开市场操作方面,除了1月因春节因素人民银行在公开市场对资金实现了净投放,2、3月均为净回笼,一季度总体而言资金为净回笼的状态,显示出央行目前回收流动性的态度。此外,债券市场仍处于深度调整的阶段,各主要债券利率均有所上升。总体而言一季度利率中枢有所上抬。

    (四)财政收支大幅增长

    一季度财政收入和支出双双大幅增长。截至3月底,全国公共财政收入4.44万亿元,同比增长14.1%;财政支出4.6万亿元,同比增幅21%。一季度累计财政赤字1551亿元,20年来首次出现财政赤字,显示积极财政政策力度加大,财政投放节奏加快。考虑到年初政府工作报告提出的2.38万亿元预算赤字安排以及3%的赤字率控制线,财政政策后期尚有空间。

    从数据上看,2017年中国经济稳中求进的总基调得到了一定的贯彻,但报告指出,当前中国经济面临的风险因素依然很多,其中相对比较突出的风险集中在房地产市场风险、人民币中长期走势仍承压、政府债务还息负担增加等方面。

    报告最后指出,面向2017年接下来的三个季度,中国经济机遇与挑战并存,周边国家的地缘政治争端和战争阴云是较大的外部风险,同时中国自身经济发展中所面临的风险因素也依然不少。中国经济要延续稳中求进、稳中向好的发展态势,需要处理好短期宏观经济政策与中长期改革之间的辩证关系。具体而言,课题组有如下建议:

    在落实积极的财政政策和稳健中性的货币政策的过程中,一方面在财政吃紧的现实约束下应进一步提高财政资金使用质量和效率,引导和激发社会投资的跟进,另一方面要根据经济运行实际情况平衡好货币信贷松紧度,处理好实体经济融资需求与金融风险防控的关系。

    进一步深化房地产市场供给侧改革,以市场化手段而非行政手段稳定市场预期和平衡市场供求。短期的限购政策效果已呈现边际递减的现象,并且还给市场一旦政策放松就出现价格反扑的预期,更重要的还是土地改革、户籍改革及房产税改革等长效机制建设。

    稳定的经济增长是稳定的汇率的基础。在一季度经济开局良好人民币汇率企稳的背景下,应不失时机地着手稳步推进汇率市场化改革的进程,根据国际汇市和市场供求变化增强人民币汇率弹性,并通过信息沟通提高汇率政策透明度,加强人民币汇率预期管理。

    进一步深化市场化导向的国有企业改革,促进国有企业从产能过剩行业、一般性竞争行业中退出,降低国有企业杠杆率,同时在市场准入、融资条件、政府服务等方面同等对待民营经济,让社会和民营企业信心不断增强,巩固民间投资回升的良好态势,支撑经济发展的长远可持续性。

    课题组认为,短期政策可提振中国经济于一时,但长久发展之计还在于改革。供给侧结构性改革的首要任务应是体制机制的改革及其改革落地的执行力问题。只有改革真能到位,才能不断提高资源配置效率使之实际增长率接近潜在增长率和推高潜在增长率。

(刘冬)

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