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国债收益率期限利差走阔 长端利率料将反复震荡

文章来源:证券时报  更新时间: 2017-08-09 06:07

    8月8日,国债期货与现券均维持弱势震荡。5年期国债期货主力合约TF1709收平报97.15;10年期国债期货主力合约T1709涨0.05%报94.455。此外,现券收益率小幅走强,剩余期限近10年的国开活跃券170210收益率上涨1.5个基点至4.3100%;剩余期限近10年的国债活跃券170010收益率上涨0.25个基点至3.6625%。

    市场研究人士多认为,近期投资者风险偏好的回升对债市有一定压制,不过随着资金紧张期的度过,国债收益率短端利率会下行更多,长端利率则将维持反复震荡。

    8月初,在资金面整体平稳的带动下,利率债收益率曲线大幅陡峭化,短端利率下行,长端利率上行,国债收益率期限利差有所走阔。当日,10年期与1年期国债收益率利差从6月14日的-7个基点上升至29.24个基点。

    国信证券研究报告表示,总体来看,短期利率的变化反映了货币政策对于现实资金面的变化预期,当前货币政策稳定基调不改,货币市场保持松紧平衡,短期利率传递的预期较为稳定。长期利率则受到多重因素的制约,出现了持续回升。

    该报告表示,当前对于整体宏观经济的描述更多概括为“强于预期”,即二季度的经济表现强于先前市场的预期,但是尚无法做出“强于前期”的判断。预期差只是引发市场波动的因素,但是趋势变化才是引导资本市场变化的根本力量,如果实际经济变化不能持续上行,则最终必然又形成“弱于预期”的效应。

    资金面上,央行发布公告称,以利率招标的方式开展1400亿元逆回购操作,具体情况为7天期700亿元,14天期700亿元,利率分别为2.45%、2.60%,与上期持平。当日还有1400亿元逆回购到期,央行在公开市场重回零投放格局。

    招商银行首席债券分析师徐寒飞认为,随着资金紧张期的度过,国债收益率还是会震荡下行,尤其短端1年期会下行更多。预计未来短期将延续7月份以来“短债小涨,长债震荡”的格局。不过,7月份商业银行新增信贷水平不低,同业负债被压缩以后,压力传导到了表外理财,近期理财预期收益率上升,商业银行的负债端仍然可能存在一定的缺口,从而会对债市有一定的负面影响。

    关于央行公开市场操作,他表示:“7月初由于财政支出增加,市场整体流动性较为充裕,央行未进行公开市场操作,后因缴税等因素影响,资金面有所趋紧,央行大规模净投放进行对冲,由此可以看出央行当前仍坚持‘削峰填谷’的策略,维护银行间市场流动性稳定的意图明显。”

    徐寒飞表示,考虑到央行公开市场操作的维稳意图,8月份资金面料将维持平衡偏松。且从季节性和临时性因素的影响来看,8月份相比7月份在缴税、外汇占款等方面的资金压力也较小,预计短期流动性将会进一步缓和至偏松的局面。

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