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实体经济融资需求依然强劲 M2增速快速回落

文章来源:证券时报  更新时间: 2017-04-15 05:54

    证券时报记者孙璐璐

    央行14日公布的一季度金融数据显示,主要指标数据既有超预期表现,也有不及预期的结果,但总体反映出实体经济的融资需求依然强劲。业内普遍预计,今年中国经济将呈现“前高后低”的走势,当前在防风险、去杠杆的主基调下,货币政策难有大改变,市场流动性将维持紧平衡状态。

    M2增速快速回落

    3月广义货币(M2)增速超预期回落。截至3月末,M2同比增长10.6%,增速环比和同比分别下降0.5个百分点和2.8个百分点。

    央行调查统计司司长阮健弘表示,当月M2增速平稳回落主要有四方面原因:一是基数原因;二是商业银行表内资金对资管产品的投资规模有所收缩;三是商业银行债券投资规模有所下降;四是部分贷款增速有所控制,主要是房地产开发贷和个人住房贷款增速双双回落。

    阮健弘称,M2增速平稳回落,反映了稳健中性货币政策的落实和对金融机构加杠杆行为监管的加强。

    存款增长乏力也是M2增速回落的主因。中金公司分析师陈健恒称,从负债端来看,银行存款增速从上个月的11.4%降至10.3%,存款增长偏弱是M2回落的主因,其中,企业存款的增长尤为乏力。

    “企业存款增长乏力主要是因为去年一季度专项金融债发行较快,政策性银行通过发行专项债募集的资金注入企业后,形成了企业存款,而今年专项金融债减少,导致所形成的企业存款也相应下降。另外,去年一季度地方债发行量巨大,很多地方债发完不会马上置换存量债务,而是暂时成为城投公司的存款,这一因素在今年一季度也不存在。”陈健恒称。

    从资产端看,M2增速的明显回落,也受3月新增信贷低于预期的影响。当月新增人民币贷款1.02万亿,规模低于预期的最主要原因还是MPA考核的扰动。不少业内人士认为,由于今年一季度的MPA考核较为严格,表外理财首次纳入广义信贷,加大了商业银行MPA考核的难度,导致其广义信贷增速空间有限。

    此外,3月定向置换的地方债明显增加,达到2854亿元,对新增信贷有一定的抵消作用;若考虑定向置换的影响,3月对实体经济的信贷支持为1.44万亿,仅略低于去年同期的1.48万亿。

    不过,从贷款结构看,3月新增企业中长期贷款和居民中长期贷款的占比仍高,其中,企业中长期贷款新增5500亿元左右,与上月相比并未出现明显下滑。

    九州证券全球首席经济学家邓海清称,新增人民币贷款弱于预期不能作为证伪经济复苏的理由,因为与实体经济最为相关的企业中长期贷款新增规模仍大,反映出企业的融资需求依然较好。

    非标融资飙升

    致新增社融超预期

    实体经济融资需求向好的另一个佐证则是3月社会融资增量的超预期,达到2.12万亿元,比2月多1.03万亿元。值得注意的是,新增社融的结构出现明显变化,以信托贷款、委托贷款和未贴现的银行承兑汇票为代表的非标融资较2月增加近7000亿元,占环比新增规模的七成。

    邓海清认为,非标融资的大涨主要在于2017年以来债券市场利率中枢依然处于较高的水平,导致部分企业从债券融资转向信贷融资或非标融资,从而部分推高了3月信贷和非标融资规模。

    “不过,随着非标融资规模的继续飙升,金融监管的趋严也将成必然。”邓海清称。

    招商银行总行资产管理部高级分析师刘东亮称,总体来看,金融数据显示实体经济融资需求依然热络,经济暂未见到降温迹象,但M2持续减速,可能会加剧金融机构扩张负债的压力,对债券市场而言,M2增速降低会加大利率上行压力;在现有宏观局面下,预计央行没有动力改变现行稳健中性的货币政策取向,金融去杠杆仍会徐徐推进。

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